文档介绍：武汉理工大学
硕士学位论文
基于行为资产定价理论的上市企业价值评估研究
姓名:郭建华
申请学位级别:硕士
专业:数量经济学
指导教师:魏建国
20071101
摘要传统的企业价值评估方法包括成本法、收益法、市场比较法、期权定价法等,它们以有效市场假说为基石、运用金融资产定价理论对企业的价值进行评估。有效市场假说及传统金融资产定价理论以投资者的理性为出发点,认为市场上的投资者是按照贝叶斯法则进行预测并做出投资决策的同质的理性人。由于理性投资者能够主导市场,并且套利不受限制,一旦某些证券偏离其基本价值,理性套利者可以通过套利操作使其价格合理回归。而建立在投资者心态和有限套利两大理论基石之上的行为金融理论则对其进行了批判,认为市场并非有效的。行为资产定价理论的理论成果在于在其从现实世晃中的真实状况出发,继况下,市场上会存在两类投资者一信息交易者和噪声交易者,并且把由噪声交易引起的风险一噪声交易风险引入资产的定价的理论框架,对市场上存在的异常收益进行解释,丰富市场系统风险,以为资产进行合理定价。本文通过综合国内外学者的研究成果,分析了传统企业价值评估方法的金融理论依据的局限性,并论证了行为资产定价理论评估上市企业价值是可行的。鉴于此,本文利用行为资产定价理论构建了评估非有效市场条件下的上市企业价值评估模型,并结合具体案例进行了运算和分析,证实了市场上存在噪声交易风险、验证了基于行为资产定价理论的上市企业价值评估模型的合理性。在结构安排上,本文首先简要介绍了传统的几种上市企业价值评估方法,揭示了传统上市企业价值评估方法的金融理论前提及其局限性,开启了运用行为资产定价理论来评估企业价值的思考。接下来归纳了行为资产定价理论的行为金融理论基础、引出了行为资产定价模型,并对行为资产定价理论应用于上市企业市企业价值的模型。最后,本文运用琈琒软件对上海证券市场股票数据结合长江电力公司股票数据和财务数据进行了运算处理和统计分析。承行为会融学的研究成果,总结出在投资者非理性和会融市场套利受到限制的情价值评估的可行性进行了分析。荐次建立了一个基于行为资产定价理论的评估上关键词:行为资产定价理论,有效市场假说,上市企业价值评估武汉理工大学硕士学位论文
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签名:——日期:独创性声明关于论文使用授权的说明本人声明,所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知,除了文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果,也不包含为获得武汉理工大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。本人完全了解武汉理工大学有关保留、使用学位论文的规定,即学校有全部或部分内容,可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。C艿穆畚脑诮饷芎笥ψ袷卮斯娑权保留、送交论文的复印件,允许论文被查阅和借阅;学校可以公布论文的签名:
第乱研究的背景及意义金融资产定价始终使金融研究领域的核心闯题,也是学术界关注的焦点。传统的金融资产定价理论是建立在有效市场假说等一系列严格假设前提之下的评资本资产定价理论和现代资产组合理论为基石的标准金融理论已经发展成熟,逐渐具备一个完整的理论框架体系,它在解释一系列金融市场现象和为金融资产定传统的评估上市企业价值的主流理论和方法都是建立在承认市场有效性这个前提之上,认为市场上的投资者是理性的、同质的,其在实际投资决策过程中是风险厌恶、追求效用最大化、对信息的获取也是无成本的;由于投资者的理性和无风险套利的作用,市场上的证券都能被有效定价,证券不会长时间存在异常收益,市场是有效的。投资者在此基础上运用资产定价理论和企业价值评估方法,对企业的价值进行分析,进而做出投资决策。尽管以市场有效假说为基石的标准金融理论占据了金融学的正统地位,但是其在解释许多金融现象时所表现的无能为力,面对一系列标准金融理论不能解释的现象如:黑色星期一现象、封闭式基金折价、/窒蟆⒑炖铡⒐扇ㄒ缂之谜、处置效应、小盘股效应等,人们开始对标准金融理论产生怀疑,作为在一定程度上能够对这些现象进行解释的行为金融学也就开始越来越受到人们的关中国目前正处于由计划经济向市场经济转型的阶段,年深圳、上海证券交易所挂牌成立,经历了十几年的发展,中国证券市场正处于起步阶段,体质和法律制度还不完善,股市深受政策影响,政策被当作股市的风向标,股市也呈现为所谓的“政策市”。由于缺乏健全的机制,以及良好的投资教育,市场上存在大量缺乏理性、“跟风追庄”的散户投资者,加上许多专业投资者也受投机驱使,纷纷加入投机行列,整个证券市场投机成分浓厚。另外由于目前我国证券市场体制还