文档介绍：武汉理工大学
硕士学位论文
中国股市季节效应的非对称GARCH均值研究
姓名:张璇
申请学位级别:硕士
专业:数量经济学
指导教师:童恒庆
20040501
中文摘要本研究首先对选取的样本——中国的上海和深圳两个股票市场还ι盍绞写嬖谙灾闹芾вΓ瞧谝缓托瞧谒挠懈旱某钍找季节效应是指与季节相联系的股市非正常收益,由于它在很大程度上违背了市场有效性的假说,因此对季节效应的研究一直备受国内外金融市场的投资者和管理者的关注。季节效应包括月历效应、周历效应和假日效应等,由于观测数据的限制,本文主要研究月历效应和周历效应。月历效应是指持久存在的某月份的股市非正常收益,包括一月效应和马克吐温效应等;周历效应是指持久存在的某周历日的股市非正常收益,包括周末效应、周一效应等。综合指数年簍间个交易的收益率的数据分别进行了深入的分析,发现沪深两市已经逐步趋于规范化,其指数收益率分布具有明显的尖峰、厚尾的特点:然后分别运用了狟煅楹驮龉愕腄瓼煅椋⑾炙芯康牧礁鍪谐〉收益率都具有明显的自相关性,并且都是稳定序列;最后利用方差检验和性检验,证明了本文所研究的样本具有明显的异方差性和显著的效应,因此用自回归条件异方差模型来研究中国股市的季节效应非常合适。在实证分析中,本文运用甅、—.——狹五个模型对两个市场的数据分别进行了三次回归,全面地研究了收益率、风险、交易量和季节效应的关系。本文得出如下的结论:ι盍绞械腁股综合指数收益率表现出显著的вΓ谐∈找嬗敕缦崭叨认喙亍⒏叻缦瞻樗孀鸥呤找妫ι盍绞械腉波动具有显著的非对称性,即正面消息和负面消息的对股市影响的程度不同;蹲收咭苑缦展姹苄臀V鳎率,星期二和星期五有难的超额收益率,并且星期五的超额收益表现得非常显著,周末效应显著。ι盍礁鍪谐《即嬖谠吕вΓ淙徊幌灾谒玫降幕毓结果中,两个市场在一月份都有负的超额收益率,表现出了一月效应,而且联合检验的显著性水平达到了%关键词:证券市场,季节效应,狹,非对称武汉理搜妒垦宦畚
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表格目录插图匿录表夯ι钊渴蠥股综合摆数芟益率与交易量基本统计特短⋯⋯⋯⋯..⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。表褐甘找媛实腤异方差检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯.表篍效应检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯表褐甘找婕窘谛вΦ腉—芯俊表汗芍甘找婕窘谛вΦ腅甅研究⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯..表:⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯..表杭窘谛вΦ南灾约煅椤表:回归结果的对数极大似然值⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯.图荷现。:菲对称波动,美元对德潮马充的升承⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯图菏找嬗胫芾叵档氖疽馔肌武汉理捍笱妒垦宦畚
第乱泼辇开放二十多年来,中国的金融授资枣场日趋繁荣,尤其是毅蘩市场,融经从最初的几家上市公司发展到现在的多家,每天股票指数的起超落落成为了人们关注的焦点。因为中网股市起步技晚,发展的楚阙较疆,蠢置致瓣干预逮多,经缮一些磅究入爨谈为孛潮蕊崛娉投机交易非常严重。甚至不断传出有庄家炒作股市的丑闻的报道,以至于一位藩名的经济学家惊呼:十颦培养了一个大赌场‘。其实,这些都涉及到羧梁市场是否露毅的闼题。掇窭了有效枣场假说的三种基本形式:弱式商散、半强有散和强有效。囱从这一命麓被提出后,在过去的几十年中,众融经济学缘们进行了大嫩的研究,咀检验金融市场的有效性。虽然鸯很多证据表明市场是有效的,但是不断商文献证明在许多拳场上罄存在麓菲歪鬻浚懿,季节效纛簸跫冀孛酌一耪。翔采一个市场存在季节效椋芯空卟荒苡檬谐∮行约偎得捉馐驼庵窒象,那么这无疑是对市场有效性的挑战,正是出于这个原因,导致了季节效疲扶它被发瑰熬酃一天起,簸戏隽金融投资理论工灏蹙勘H点:勇一方面由于攀节效应暗示麓可能存在的簇利空问,也使它成为投资机构和个人所追捧的对象。与攀节相关的股市非正常收擞。或者说是股市的攀节效应已缀被学术界和投资领域的专窳广泛讨论,主要的季节效应巍耩:届历效寝、蜀绣效巍鞫籁曩效应。攀节效应这一说法来源于对搬观经济指标的描述,所谓季节效应就是指与攀节有关的规律性。比如国民收入时间序列在一年心个季节的波动,~般来说,由予疆方圣诞节潮翊存在拷绥懿麴兹溪,静致一年中第四季度的销售量急蒯上升。大多数宏观经济指标,比如消贽物价指数、就业率、国民生产总值和进出口镑,都会表现出一定的季节效应,在对这些搔标的时闯序列的计量经济学处理中,惯誉的办法是对这些指标邀行季带调整。徽黢经济生活中瞧獬在着狠多规律茬静波动,院如屠