文档介绍：西南财经大学
硕士学位论文
中国货币政策非对称效应研究——基于信贷渠道的分析
姓名:陈涛
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:蔡惠娟
20060401
内容摘要经济过热的作用,扩张性的货币政策具有刺激经济增长的作用。但如币政策非对称效应进行理论和实证研究。论文的第一章首先对货币政策非对称效应的理论作了一个研究综述,在追溯了货币政策非对称效应研究的历史沿革以后,具体归纳了因,即信贷约束效应、预期效应、价格调整的非对称效应、存款准备金率和资本充足率双重约束效应。由于世纪年代以来的研究成果主要体现在实证研究之上,本章紧接着对国内外的实证研究成果进一、论文的主要内容及观点在货币政策非中性的前提下,理论上紧缩性的货币政策具有抑制果定量的来对比两种货币政策的实际效果,那么紧缩性和扩张性货币政策对经济活动却具有不同程度的影响,具体表现为经济衰退阶段的扩张性货币政策对经济的刺激作用小于经济过热阶段紧缩性货币政策对经济的减速作用,经济学家将这种现象称为“货币政策的非对称效应”。从中国的实际情况来看,年应对通货膨胀采取的紧缩性货币政策取得了实际效果,而年以来,我国出现了持续的通货紧缩,央行采取了一连串扩张性质的货币政策,但效果似乎并不明显。那么中国年和年货币政策效果的差异背后是否意味着在中国的确存在一种产生货币政策非对称效应的机制庵只剖侨绾纹作用的孀胖泄鹑诟母锏慕徊缴钊耄髦衷际跫谋浠岫这种机制产生如何的影响窃谡庑┮晌实那拢疚亩灾泄本文大体上按照理论和实证文献综述一中国的实证研究一实证结果的逻辑解释一进一步的思考这样一个思路展开分析。本文具体分为四章,分别为:理论和实证文献综述;中国货币政策非对称效应的回顾与实证研究;中国货币政策非对称效应的原因分析;政策启示和进一步的思考。各章节的主要内容和观点如下:目前为止西方学者归纳出的产生货币政策非对称效应的四个主要原行了梳理,发现西方对于货币政策非对称效应的研究已经分化出很多
的分支研究,但多数实证结果都支持紧缩性货币政策比扩张性货币政策更有效的结论。年的通货紧缩对于中国货币政策操作是一个新问题,反通货紧缩货币政策的弱有效使一些学者开始关注于货币政策的非对称效应,中国对于货币政策非对称效应的专门研究基本出现在年之后,研究成果多数集中在实证研究方面,由于各方使用的数据和模型的不同,得到的结论也不尽相同。但最大的问题在于目前的研究都停留在数据的实证检验之上,针对实证结果做出符合中国实际情况的逻辑解释还不多,这也是本文在以下几章试图重点解决的问题。论文第二章首先对年适度从紧的反通货膨胀货币政策和年稳健的反通货紧缩货币政策的实际效果进行了对比。发现紧缩性的货币政策在抑制物价上涨的同时也带来了经济增长率的持续下降,而扩张性的货币政策在刺激经济增长方面的作用则比较微弱,这种现象符合货币政策非对称效应的具体表现。在本章第二节,本文在分析了国外学者对货币政策非对称效应进行实证研究的思路和主要实证方法后,借鉴国外研究中最常用的自回归分布滞后模型和向量自回归模型对于中国货币政策的非对称效应进行了实证研究。由于中国年以来主要是将货币供应量作为货币政策的中介目标,本文重点考察正向货币冲击醣夜┯α吭黾和负向货币冲击醣夜┯α减少圆龊臀锛鄣淖饔檬欠翊嬖诜嵌猿菩浴4邮抵そ峁纯矗负货币冲击对产出和物价的作用从累积效应来看存在着微弱的非对称性,即正向货币冲击对物价和产出的作用要小于负向货币冲击对物价和产出的作用,这一实证结论一定程度上印证了紧缩性货币政策的作用要大于扩张性货币政策。论文的第三章着眼于分析产生中国货币政策非对称效应可能的一些原因。本文认为,不考虑各个国家具体情况和经济周期就认定紧缩性货币政策一定比扩张性货币政策的作用更强未免有些武断,必须针对中国的具体情况作具体分析。本文从货币政策的传导渠道入手探讨非对称效应存在的原因和作用机制,首先分析了年以来中国的货币政策传导主要依靠的仍然是信贷渠道传导。在这一传导机制下,中央银行货币政策操作是通过影响银行信贷间接影响企业投资。这种传
易改变,这将强化紧缩政策而弱化扩张政策。由于中国在世纪银行紧缩性货币政策效用的历史经验使公众预期紧缩性的货币政策能够迅速生效,价格会迅速下降,这种预期的转变加强了紧缩性货币政策的作用。另一方面,通货紧缩期间居民收入减少和未来支出增长的张性货币政策治理通货紧缩的作用。最后一章本文对相关问题作了进一步的思考。首先基于货币政策非对称效应的存在,应该重视紧缩性货币政策对经济的负面影响和扩大或时间过长导致经济陷入持续的衰退。由于扩张性货币政策在通货紧缩期间的弱有效,应配合以财政政策的实施。其次,本文认为随着导机制决定了中央银行紧缩性或扩张性货币政策的实施效果要受到银行和企业各自行为的约束。在对信贷渠道主导下各个微观经济主体面对不