文档介绍：西南财经大学
硕士学位论文
我国企业债券市场发展现状研究
姓名:雷杨
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:潘青木
20060401
摘要囊于一魑特殊豹原因,垦前的发展还远不尽如人意。不论在发行总量、——铡度性缺陷,这也是本文笺核心部分。罨我国企遂债券市场发展滞詹的深层致因——制度性缺陷。通过对企业债券以其独特的融资优势,在融资渠道中占有十分重要的地位。在发达国家,企业债券存量往往都很大。而我国的企业债券发展规模,还是发行主体多样性上都存在严重不足。年铡豆务院关予推进资本市场改革开放帮稳定发震鳇著予意冤》提毫,健全资本市场体系,逐步建立满足不同类型企业融资需求的多层次资本市场体系,积极稳妥发瀑债券市场。发展企娩债券已形成共识。本文从企业债券市场的发展现状分析入手,指出与股票及股票市场相比,企业债券的发展显得规模过小,发琵速艘过慢;大部分企业外部资金来源过分依赖银行信贷,股票市场也承掇了相当大的融资压力,这在很大程度上增加了我国金融体系的风险;与美圈等发达国家掇比,反差更憝显著。在此基础上,通过实品肿锓治鲨蚪岷希从新制度经济学角度分析揭示出我网企业债券市场存在的主要问题本文核心部分从分析企业债券市场参与主体行为的角度出发,探年~年我国企业债券发行人的性质进行实证分析,结果显示出,在企翌债券的名义下,我国不仅发行了公司债券意义上的企业债券,而且发行了政府机构债券、地方政府市政债券意义上的企业债券,而真正公司债券意义上的企业债券的发行规模仅占全部企业债券发行援棱蛉三分之一左右。将政府馈券移公司债券至予阕一鉴繁体利之下,混淆了二者性质上的巨大差舜。无论是发行企业债券,还是已发孳亍企业绩券黪上市交易,企监债券发行入都必须获褥对口负羹酶政府部门的批准。在公共部门债券市场上,债券发行者进入资格、发行藏模、投资方商等必须受到中央政府严格管制;丽在公司债券市场上,如果严格管制就会限制供给者的自内进入和供给品种多样化,使投资者的选择受到限制,进而使债务资金的有效配置效率大打折扣。只要
制度缺陷——政府主导型的外在制度安排。政府主露型的外在制度安定程度上调控市场风险、保护投资者利益,从面保笠嫡谐〉不健全;企业债券市场有效运转的交易机制匮乏。——大力发展企业债券市场,进而优化我国企业融资结构。公共部门债券继续以企业债券名义发行,这个企业馈券市场就必须置于政府的严密掌控之下,遵蔼使得市场黧黉资源豁效率低下,也难以培育投资者的风险意识。在此基础上分析了我国企业债券市场各参与主体行为的“搬曲”琉象:教府行为过度、发行主体发债动力不足、投资者投资意愿不强以及中介机构行为不规范。究其根源,怒我国企业债券市场中存在着排在企业债券市场形成之幸乃有一定酶合疆性。医为在市场辊翎尚未建立、还不能发挥基础性调节作用的市场条件下,严格的审批制能在一存在稻发展。但怒,随着社会主义市场经济钵割静初步建立,这种壶行政审批制创造出的企业债券市场低风险甚至无风险现象的消极作用已大子积极意义,其消极僚明主要表现在限制了企业债券发行规模,扭趋了参与企监债券发行的各类市场主体的市溺行为,严熏损害了企业债券市场的效率和长远发展。这种政府主导型的外在制度安排大量存在,制度的供给较为稀缺且滞后,因此我国企业债券市场不可避免遗存在一系弼润题:酸瓣的政策导向帮严格管镧;政企不分的黉有企业产权制度:缺乏有效的偿债保障机制;企业债券信用评级制度全文共分为瑟章。第一章从现实意义和理论上分析了发展我国企业债券市场的必要性。我国大部分企业外部融资主要依赖于银行信贷,直接融资依赖予段裰融资,企业债券融资魄重狠小,形成了不平衡的融资结孝奄。紧接着对公司资本结构理论和银行贷款与公司债券比较理论进行了一般性介绍。运用企业资本结构理论,探讨我国企业融资方式或融资结梅与企监债券市场的稆互关系,探索适应我雷企监融资模式豹耨思路撼二誊主要介绍我国企业债券现状。从“企业债券”和“公司债券”概念酶不同入手,界定了我雷“企鼗债券”的矫延。这给下文分析我网企业债券发行主体结构打下了基础。本章运用大量数据,分析
向型”演进;船陕现代企业产权制度改革,塑造真正的企业债券主体;指出目前我国企业债券市场存在着诸如企业债券融资比重小,发行规模偏小;利率结构单一;品种单一、期限结构不合理、缺乏创新;二级市场流动性不足等问题。第三章是本文的核心酆分。该部分通过弓么罅康氖萁斜薪分析和实证分析,在此基础上运用新制度缀济学理论分析揭示出制约我国金业馕券发展熬根本原函是裁度牲缺陷。致府李亍为过度,毅痔主导型的外在制腹安排大量存在。第蕊章针对稍约我国企泣债券市场发展的秭种制度缺陷,提出以制度创新推动我国企业债券市场发展的一系列政策措施:将市政债券和企业债券分而治之;减少行政干预,由“政府管制型”向“市场取完善交易机制,