文档介绍：浙江工商大学
硕士学位论文
可转债套利对公司股票质量的影响
姓名:蔡小艳
申请学位级别:硕士
专业:统计学
指导教师:王炳兴
20100101
可转债套利对公司股票质量的影响摘要可转换债券是一种新的金融衍生产品,对其的研究是投资者和融资者的需要。对于可转换债券投资者来说,既可以选择持有它,要求发债公司还本付息;也可选择在特定的时间内将其转换成发债公司的股票,享受股利分配。可转换债券兼具股性和债性,具有风险低,收益高的特点,近年来正进入高速发展时期。本研究主要的目的是分析可转换债券套利行为对发债公司股票流动性和股票有效性的影响。本文的基本思路是以可转换债券套利行为的可能性进行研究,并且构建了套利行为的度量指标;接着根据现存的文献,总结了一些常被学者用来表示公司股票流动性和有效性的指标,在现存的指标中,选取本文所需的指标,并对可转换债券发行前后公司股票流动性和有效性的变动趋势进行分析,流动性的结果显示在着显著的差异,进而表明公司发行可转债对公司股票的流动性有很作用是短期的。有效性的结果显示发债公司在发行前期与发行期和发行期与发行后期之间的有效性不存在着显著的差异,但是发债公司在发行前期与发行后期之间的有效性是存在显著差异的。在第三部分,首先介绍了有关可转债套利、股票流动性和股票有效性的理论,接着是本文最重要的章节,根据我国可转债和股市的数据,研究了可转债套利对发债公司股票流动性和有效性所产生的影响,结果显示在发行可转换债券之后,套利者的可转债套利行为能够改善发行公司的股票流动性,而对发债公司股票有效性的影响不显著。最后总结本文,并根据实证的结果为发债公司融资和投资者投资提供依据,并给出政策建议,提出需要进一步研究的问题。在研究方法方面,本研究侧重于实证研究,采用方差分析、符号秩检验法和多元回归等方法,使用统计软件进行数据处理,得出实证结果。本研究的难点是如何找到能够代表可转换债券套利行为、股市流动性和有效性的变量以及找到如何比较可靠的检验套利行为对股市流动性和有效性影响的方法。为了解决这个难点,我的想法是根据现为基础,首先对可转换债券套利及我国可转债市场是否存在套利空间发债公司在发行前期与发行期和发行期与发行后期之间的流动性存大的影响作用,同时也表明公司发行可转债对公司股票流动性的影响.
有的研究结论,理出代表股市流动性和有效性的变量,再根据现实的情况,找出能代表这二者的变量,而代表可转换债券套利行为的变量,就需要根据套利行为的特点和数据的可获得性构建指标,从而能更好的检测出可转换债券套利行为对股市流动性和有效性的影响程度。对于检验方法,只有通过对现有的检验方法的学习借鉴分析,才能够找到合适本文研究目的的方法。关键词:可转换债券套利;股票流动性;股票有效性
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第一章引言第一节选题意义可转换债券是一种可以在特定时间、按特定条件转换为发债公司股票的债券。它是一种混合性证券,兼有债券融资和股权融资的特征:一方面,它与其它债券一样,有规定的利率和期限,投资者可以选择持有到期,收取本息;另一方面,可转换债券在转换成股票之后,债券持有人就变成了公司的股东,可参与企业的经济决策和红利分配,分享企业的成长。年美国铁道公司发行了世界上第一张可转换公司债券,距今已有嗄甑睦罚乇鹗兰甏院螅勺;徽鸩椒⒄雇善,并越来越多地受到投资者的关注。直至近年来,由于全球股票市场的震荡,加上各不断下调,可转换债券的融资成本也随着大幅地下降,从而使可转换债券的优势凸显无疑,全球可转债市场的资本规模和融资规模不断创出新的记录,年其全球发行量就已经超过股票发行量,成为全球受欢迎的资本融资工具之一。我国自世纪年代开始引入了可转换债券,虽然在引入之初的尝试都没有成功,但是这些尝试对于探索和发展我国的可转换债券市场提供了宝贵的经验。为了规范我国的可转换债券市场,年我国出台了《可转换债券公司债券管理暂行办法》。辏砍窆煞荨⒛匣煞荨⒚家非上市公司发行了可转换债券。年,虹桥机场和鞍钢新轧两家上市公司先后发行了可转换债券并获得了成功,#沟每勺;徽晌I鲜腥资的重要选择。于年中国证监会颁布了《上市公司发行可转换公司债券实施办法》和雠涮孜募佣徊降毓娣读宋夜勺;徽谐。源酥螅我国的可转换债券市场进入了一个高速发展的时期,我国、年的可转换债券融资额分为了亿元和谠#几髂暝偃谧首芏畹谋壤直为.%、.%。特别是在股权分置改革的推进下,可转债发行获得了前所未有的释放,截止年眨延夜痉⑿锌勺U奂迫谧识超过谠!?杉勺U谧手鸾コ晌N夜鲜泄救谧实闹匾7绞街弧浙江工商大学硕士学位论文可转债套利对公司股票质量的影响
第二节文献综述一、国内外学者对股票市场有效性的研究可转换债