文档介绍：南京财经大学
硕士学位论文
制度环境、最终控制人性质与企业债务期限结构
姓名:马钢
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:孙杨
2011-01
摘要
长久以来,债务融资的研究偏重于资本结构方面,而对企业债务期限结构的
研究略显不足。从二十世纪七十年代开始,国外学者越来越来重视对债务期限结
构问题的研究。迄今为止,学者们在这一领域已经取得了丰富的研究成果。这些
研究成果主要是债务期限结构微观理论,包括契约成本理论、信号传递理论、税
收理论和期限匹配理论。直到最近十多年,学者们才开始关注影响债务期限结构
的宏观层面因素——制度环境。
在我国,企业的最终控制人性质与政治关系是高度相关的,同时政治关系对
企业的债务融资具有重要作用,因此企业最终控制人性质显然对债务期限结构具
有影响。本文在此基础上将制度环境和最终控制人性质结合起来系统的研究对企
业债务期限结构的影响既符合我国的国情,也能够进一步丰富我国企业债务期限
结构理论的研究。
本文以我国沪、深 A 股 2003-2007 年非金融上市公司的经验数据为样本,在
控制相关公司特征变量下,应用 GLS 实证检验了制度环境和最终控制人性质如
何影响企业债务期限结构的选择。对制度环境指标的选择通过参考相关文献,以
及樊纲、王小鲁和朱恒鹏编著的《中国市场化指数》,本文选取市场化程度、政
府干预、法治水平和金融发展四个指标。研究发现:制度环境和最终控制人性质
都对企业债务期限结构有着重要影响。(1)市场化程度越高、企业政府干预程度
越低、法治水平越高、金融发展水平越高的地区,企业长期负债比例越低,这说
明随着我和金融发展水平得到提升,这对依
赖“政治关系”获得银行长期贷款的企业具有抑制作用,同时由于地方政府对银
行和企业干预程度的降低,使得银行和企业之间签订的债务契约更多的基于经济
效率原则,而非政府意志。(2)国有企业的长期负债比例要显著高于非国有企业,
说明具有政府背景的国有企业更容易取得长期债务融资。(3)相比与非国有企业,
制度环境的改变对和金融发展水平是
制度环境影响国有企业债务期限结构的主要来源。

关键词:制度环境;最终控制人性质;债务期限结构

I
ABSTRACT
The research of debt financing has always attached more attention on the study
of capital structure for a long time. However the study of enterprise debt maturity is
insufficient. In 1970s’, foreign economists began to attach more and more attention on
the research of the problem of the debt maturity structure. By now, there has been a
great deal of debt maturity structure Mic-literature. And contracting-cost hypotheses,
signaling hypotheses, tax hypotheses and maturity matching hypotheses have been
well-known. The effects of institutional environment have been realized in recent ten
years.
In our country, the ownership and the political relation is high related. And the
political relation plays an important role on debt finance. The ownership of enterprise
absolutely effects the debt maturity structure. On this basis, this paper will
systematically study the effect of institutional environment and ownership on the debt