文档介绍：财贸研究.
量化宽松货币政策对汇率的影响
——基于年日本实证分析
王永茂刘惠好
.中南财经政法大学,湖北武;.新疆财经大学,新疆乌鲁木齐
摘要:年日本量化宽松货币政策对日元汇率的影响实践对于目前采用量化宽松
货币政策的国家具有较强的借鉴意义。以模型为理论基础,运用模型分两阶段进行
实证分析,结果表明:与零利率宽松货币政策相比,日元汇率对量化宽松货币政策的独立性很强,量
化宽松货币政策对汇率的即期波动和长期变动影响均不明显,对汇率的短期波动影响程度也较弱。
实证结果还显示,量化宽松货币政策下,短期内存在汇率传导机制,汇率变动具有财富效应。
关键词:量化宽松货币政策;零利率货币政策;日元/美元汇率
中图分类号: 文献标识码: 文章编号:——一
一
、引言
作为量化宽松货币政策的最早实践者,日本是在非常严峻的经济形势下实施这一政策的。年“广
场协议”后,元持续升值,日本经济一蹶不振。等将此归咎于日本货币政策的三大错误:
一是年对持续增加的通胀压力没有采取紧缩政策,助长了“资产泡沫”;二是年明
显打压股市,导致资产价格崩溃;三是年面临经济收缩,没有采取充分宽松的货币政策。
年月—年月,日本实施零利率货币政策,之后不久日本经济又陷入衰退,通货紧缩持续加
剧,由于名义利率水平已近于零,日本银行于年月启动量化宽松货币政策,直到年
月才宣布退出。量化宽松货币政策创造的经济景气一直持续到年月,之后经济增长开始
放缓。年以来,受全球金融危机重创,各国纷纷实施量化宽松政策,日本也重新启动量化宽松货币
政策以抑制经济进一步衰退。因受到的危机冲击相对不大,中国只采用了适度宽松的货币政策。
量化宽松货币政策通常是指在经济与金融危机不断恶化、利率下降到极低水平且无进一步下调空
间的情况下,中央银行通过直接扩大购买其他资产如国债等手段,增加金融体系中的货币供应量和
金融机构的超额准备金,从而推动信贷市场复苏和刺激经济增长的货币政策。日本量化宽松货币政策
基本框架包括三大支柱:日本银行的主要操作目标是商业银行在本银行的超额准备金
;承诺保持这一政策直到稳定在%的水平或比上年有一定增加;增
加购买日本政府长期债券,如有必要为实现目标而提供融资便利,。本量化宽
松货币政策的主要意图在于重新引入零利率政策并影响未来货币政策预期,。作为非
常规货币政策,量化宽松货币政策主要通过承诺渠道、渠道和长期渠道来影响实体经济。日
本国内有许多相关研究文献,着重从以上三个渠道的传导机制来研究量化宽松货币政策效应及其对宏
观金融和经济变量的影响,主流观点认为该政策有助于降低金融机构的融资成本,但在缓解市场信贷紧
缩和通货紧缩方面效果有限,而一些学者则认为这三个政策传导渠道的效应均不明显。我国学者主要
收稿日期:卜
作者简介:王永茂一,女,四川成都人,中南财经政法大学新华金融保险学院博士生,新疆财经大学讲师。
刘惠好一,女,湖南衡阳人,中南财经政法大学新华金融保险学院教授,博士生导师。
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从实证角度,分析当前实践量化宽松货币政策的主要国家——美国和日本政策实施的方式、效果和影
响。如:杨金梅分析比较日美量化宽松货币政策,指出美国量化宽松货币政策不仅关注货币供
应量,而且更