文档介绍：首都经济贸易大学
硕士学位论文
THESIS OF DOCTOR (MASTER) DEGREE
论文题目:美国定量宽松货币政策的外溢性研究
院系: 经济学院
专业: 国民经济学
学号: 22009030122
作者: 于丽芳
指导教师: 李婧教授
完成日期:
独创性声明
本人郑重声明:今所呈交的《美国定量宽松货币政策的外溢性研
究》论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研成果。
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作者签名: 日期: 年月日
 
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作者签名: 导师签名: 日期: 年月日
摘要
         2008 年美国次贷危机引发全球金融危机,并最终影响至全球实体经济,演化成
全球经济危机。以利率为中介目标的传统货币政策失效,以美国为首的发达国家祭
出定量宽松货币政策(quantitative easing ary policy,简称 QE)以稳定市场、
刺激经济复苏。 
        本文在对定量宽松货币政策外溢性的一般性理论分析的基础上,通过理清美国
定量宽松货币政策及其外溢性的传导机制,梳理美国定量宽松货币政策从 QE1 到
QE2 的变化,然后分析了美国定量宽松货币政策对国际经济的外溢效果,并着重探
讨了美国定量宽松货币政策对中国经济的外溢性,并在此基础上,对 QE3 的到来可
能性进行了预测和分析。并形成以下结论: 
         1) 对定量宽松货币政策外溢性的传导机制。定量宽松货币政策,结合零利率
货币政策,实现非传统和传统的货币政策相结合,通过刺激本国实体经济,而后在
贸易、资本流动、心理预期等渠道将其外溢性传导至国外,影响其经济及货币汇率
政策独立性。 
2)对定量宽松货币政策外溢性的一般性进行理论分析。分析蒙代尔‐弗莱明模
型下,不同资本管制制度和汇率制度国家货币政策外溢程度不一致,存在“非对称
性”。并按照国际 地位等要素分四类国家分析其实施定量宽松货币政策的外溢性。 
        3)对美国定量宽松货币政策的实施进行分析。分析了美国定量宽松货币政策的
实体经济传导机制,该政策对中央银行资产负债表、商业银行信贷和美国国内宏观
经济的影响,定量宽松货币政策增加的流动性主要有三种流向:流入经济实体、滞
留在金融体系内、流向国外。鉴于美元的强外溢性,对国际贸易、国际资产价格、
各国货币汇率政策独立性产生影响,且其短期效果高于长期效果,消极影响大于积
极的影响,并且可能引发国际通货膨胀等。 
4)美国定量宽松货币政策对中国经济的外溢性。美国定量宽松货币政策对中国
进出口贸易有正反两方面的影响;资本流动方面,通过 VAR 模型证明了中美利差是
短期资本流动的 Granger 原因,短期游资的涌入推动了中国资产价格上升,有引发
资产价格泡沫的危险;对中国持有的美元资产的影响是短期内会带来一定的收益,
但长期来看,存在违约风险、利率风险、汇率风险等,促使美元资产市场价值缩
水;美国定量宽松货币政策对中国货币政策的影响表现为同向强化和逆向削弱作
用。中国在应对美国定量宽松货币政策的外溢性时,可以通过建立完善的国际资本
I
流动监控体系、多元化外汇储备资产、加快人民币国际化进程等途径保证经济安
全。 
5)通过五个方面原因分析,得出美国定量宽松货币政策的短期影响好于长期影
响,美国短期内推行第三轮定量宽松货币政策(QE3)可能性分析非常小。 
 
关键字:定量宽松货币政策     外溢性    传导机制     资本流动    美元资产 
 
                                      
II
Abstract 
In 2008, the American Subprime Mortgage Crisis turned to global financial crisis quickly.
With the traditional ary policies’ failure, United