文档介绍：对外经济贸易大学
博士学位论文
上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)基准性特征研究
姓名:朱同和
申请学位级别:博士
专业:金融学
指导教师:刘园
2010-09
摘要
1973 年麦金农和肖提出的金融深化理论奠定了金融自由化的理论基础。麦
金农和肖的金融深化理论主要关注利率管制产生的金融抑制问题。随着金融自
由化理论的不断发展,金融自由化的内容不断拓展,主要包括利率自由化、降
低金融市场准入标准、放松对金融机构的分业管理、鼓励金融产品创新、货币
自由兑换、浮动汇率管理、对外开放本国金融市场等,利率市场化是金融自由
化最为重要的内容之一。利率市场化减少了信贷配给对经济的抑制,使得利率
成为更能准确反映融资成本的价格工具。中国利率市场化改革的历程,是双轨
制推进改革的历程,即一方面放松利率管制,推动金融机构自主定价,实现“贷
款利率管下限、存款利率管上限”的阶段性改革目标,另一方面发展和完善市
场利率体系,初步建立了以上海银行间同业拆放利率(下文简称为 SHIBOR)
为代表的短期基准利率和以国债收益率曲线为代表的中长期基准利率体系。随
着利率市场化改革的推进,中央银行不断完善调控理念和方式,利率已经成为
调节经济运行的主要手段之一。
本文主要研究 SHIBOR 利率的基准性特征。一种利率要成为基准利率,须
具备以下三个条件:一是市场性。基准利率由市场供求决定,具有市场代表性。
二是可控性。中央银行对基准利率具有良好的控制能力是借以实现宏观调控的
必要条件。三是相关性。要求基准利率与其它利率具有较强的相关性,基准利
率的微小变动能明显引起其它利率的联动。基准利率是连接中央银行、金融市
场、金融机构、企业和居民的纽带,不仅是稳定利率体系的“锚”,更是调控利
率体系的“纲”,“纲举目张”,整个利率体系都将随之调整。本文通过实证研究,
具体分析了货币政策对 SHIBOR 利率的具体影响,SHIBOR 利率与市场其他利
率之间的传导性,从而分析 SHIBOR 利率是否具备基准利率应该具备的条件。
本文的分析,将会为政策制定者、SHIBOR 利率信息使用者提供参考,使之能
更为准确把握 SHIBOR 利率的功能与不足。
本文的主要内容包括:
I
第一章导论介绍了国内外的相关研究,明确了本文的研究目的、方法及本
文的结构。
第二章介绍了中国利率市场化的过程,讨论了作为基准利率应该具备的条
件,我国基准利率的选择,SHIBOR 的建立及其运行机制,SHIBOR 作为基准利率
不断扩大的实际应用等;
第三章详细分了货币政策工具对SHIBOR利率走势的影响。以2007年到2010
年上半年为观察窗口,详细分析了其间一年期定存利率调整、存款准备率调整
和央票发行利率变化对 SHIBOR 走势的影响。由于短端(指期限不超过一个月)
SHIBOR 利率走势和中长端(期限长于一个月但不超过一年)SHIBOR 利率走势有
着较明显的不同,在分析政策工具对其走势影响时,分为短端利率走势影响分
析和中长端利率走势影响分析两个部分。在分析一年期定存利率调整和存款准
备金率调整对 SHIBOR 利率影响时主要采用事件分析方法,观察特定事件发生前
后利率的变化情况;在分析央票发行利率对 SHIBOR 利率走势的影响时,则采用
时间序列分析方法,检验相互之间的相关关系、协整关系和 Granger 因果关系。
第四章分析了短端 SHIBOR 利率与中长端 SHIBOR 利率之间的传导关系,分
析方法为搜集同期时间序列样本,进行相关性分析,进行平稳性检验和协整关
系检验、建立向量误差修正模型(VEC 模型)并进行因果关系检验、方差分解
和脉冲响应函数分析。
第五章分析了 SHIBOR 利率和货币市场其他利率之间的相互传导关系。分析
方法为搜集同期时间序列样本,进行相关性分析,进行平稳性检验和协整关系
检验、建立向量误差修正模型(VEC 模型)并进行因果关系检验、方差分解和
脉冲响应函数分析。由于短端 SHIBOR 利率向中长端 SHIBOR 利率传导性不强,
本文选择了集中分析短端 SHIBOR 利率与其他货币市场主要利率的传导关系,而
没有分析短端 SHIBOR 利率向其他中长端市场利率传导性、中长端 SHIBOR 利率
向其他中长端市场利率的传导性。
第六章对本文的研究进行总结,并指出未来进一步研究的方向。
本文的创新在于:围绕基准利率所需具备的基本条件,全面实证货币政策
II
工具到SHIBOR和 SHIBOR到其他市场利率的传导过程,并以此来观察SHIBOR
对于央行的可控性及