文档介绍：首都经济贸易大学
硕士学位论文
我国国有上市公司资本成本与股利政策关系的实证研究
姓名:李丹
申请学位级别:硕士
专业:会计学
指导教师:闫华红
20080501
首都经济贸易大学硕士学位论文我国国有上市公司资本成本与股利政策关系的实证研究
摘要
资本成本是金融学理论的核心。公司金融学的基本假设是,投资者向企业融资,
他们期望有一定的投资回报,这种回报就构成了公司的融资成本。公司价值是用资
本成本折现的一系列的现金流,而资本成本直接影响公司价值,对它的研究形成公
司股东财富最大化前提下金融学的基础内容,这内容包括:如何投资(项目价值决
策);如何融资(资本结构决策);为投资者提供多少回报(股利政策决策)。股利政
策是指公司税后利润在向股东支付股利与企业内部留存收益之间的分配选择。股利
政策是现代公司理财活动的三大核心之一,是公司筹资、投资活动的延续,是其理
财行为的必然结果。我国国有上市公司,由于股权结构上的特殊性,其资本成本和
股利政策上更具特殊性。因此对国有上市公司的资本成本和股利政策,特别是二者
的关系进行研究,就变得十分必要。本文选择发行 A 股的沪深两市全部国有制造业
上市公司 2004-2006 连续三年的数据作为样本数据,对我国国有上市公司的资本成
本、股利政策及两者的关系进行了实证分析。
本文实证部分主要分为二个部分:第一部分,对资本成本、资本结构与股利政
策的关系进行实证研究。这一部分主要包括两个方面:其一,提出假设,采用描述
性统计和建立线性回归方程办法,分析了资产负债率、资本成本与每股现金股利的
关系;其二,提出假设,采用描述性统计和建立 Logistic 回归方程办法分析了资产
负债率、资本成本与是否发放现金股利的关系。第二部分,对资本成本、股利政策
与股东财富最大化关系的进行了实证研究。这一部分主要是根据股东财富最大化这
一理财目标,采用描述性统计和相关分析的办法,分析了股利报酬率、资本利得率
与股权资本成本三者的关系。
论文研究的主要结论有:、是否发放现金
股利与财务杠杆呈负相关关系;、是否发放现
金股利与资本成本呈正相关关系,但相关关系不显著;
完成股东财富最大化的目标,即股东所获得的资本利得和股利报酬利率之和无法弥
补其股权资本成本;。
文章最后针对实证研究的结论,对我国国有上市公司治理层及相关管理机构提出一
系列政策建议,以强化我国国有上市资本成本观念,做出合理的股利政策决策。
关键词:资本成本、股利政策、股东财富最大化
I
首都经济贸易大学硕士学位论文我国国有上市公司资本成本与股利政策关系的实证研究
Abstract
The cost of capital is the core of financial theory. The basic assumption of corporate
finance is that the investors to the financing of enterprises. They expect a certain return on
investment, such a return on pany's financing costs. Corporate value by the cost of
capital is a series of discounted cash flow and capital costs directly affect the value of the
company. The research of capital costs is the basic content of Finance under the premise of
shareholders on a maximization of wealth. This includes: how to invest (the value of
decision-making projects), how to finance (capital structure decision-making); provide
investors with the number of returns (dividend policy decision-making). Dividend policy is
that the after-tax profits as a dividend distributed