文档介绍：华东师范大学
硕士学位论文
我国证券投资持股参与上市公司治理实现价值投资
姓名:余笃智
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:孙桂芳;裴瑱
20100401
摘要证券投资基金作为促进证券市场健康稳定发展、加快市场发育进程的重要推动力量,以基金为代表的机构投资者也是推动上市公司完善治理结构的重要力量。随着证券投资基金的迅猛发展,持股规模的嬖龀ぃ诠镜墓啥ǖ匚坏逐渐提高,证券投资基金在推进公司治理变革、提升公司绩效方面也发挥着越来越重要的作用。首先,在理论方面,本文提出了选题背景和意义,总结国内外研究现状,同时阐明研究目的、研究思路和行文结构;对基金持股与上市公司治理及其公司绩效关系的机理进行了分析。分析了基金作为战略投资主体介入上市公司治理的可能性、动力和能力,研究了基金持股从直接参与公司内部治理和间接影响外部治理两个方面对公司绩效的影响机理和效果,并归纳机构投资者持股影响公司绩效的具体方式。并且为了很好地说明以上理论,本文选用了中兴通讯煞⑿惺录和招商银行可转债发行案例为研究对象,进行了详细地分析。另外,在实证方面,鉴于基金持股规模的日益增长,在公司的股东地位逐渐提高,我们从基金重仓持股对公司的经营绩效的影响这个方面入手,用、和这三个年度的面板数据为样本,通过多元回归模型对其进行实证分析。实证结果表明:年初的基金重仓持股可以对上市公司的绩效产生显著正面影响,所以得出结论,基金重仓持股在一定程度上能够影响公司治理,从而影响公司绩效。关键词:公司治理;证券投资基金;基金重仓持股;公司绩效
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第一章绪论第一节选题背景和选题意义一、选题背景西方发达国家的资本市场发展进程存在一个明显的趋势,即个人投资者持股比例不断下降,机构投资者持股比例日益上升,机构投资者的规模不断扩大。—年,美国机构投资者在最大家、摇家和最大个公司组群中的持股率均超过%。进入世纪年代以后,机构股东的持股规模又有进一步的扩大。除此之外,机构投资者参与公司治理的行为也愈加频繁与深入。—年,美国机构投资者共递交了罟赜诠局卫淼囊榘浮K着机构投资者更深层次地影响上市公司的经营和管理,机构投资者就能对上市公司的公司治理起到一个优化的作用,从而改善上市公司的业绩。在西方国家,越来越多的学者专注于机构投资者领域,特别是投资基金领域的研究。而且,随着股权分置改革的深入,问题的关键不再是流通股和非流通股的问题,而是如何提高上市公司质量的问题,即如何提高上市公司的治理。若要提高上市公司的治理,先要解决两个问题,第一个要解决真正建立法人治理结构问题,比方说董事会的问题,还有股权激励。另外一个要在上市公司内部建立起保护投资者,保护股东权益的机制,这也是非常重要的,新的公司法有了一些新的规定,包括扩大知情权问题,累积投票权问题,分类表决问题,赔偿机制问题等,只有这一点解决了,且按照新的规则去做,股东才能有内部回报,市场才能成为长期的投资市场,所以这是第二个问题。而这些问题若要得到很好地解决,都有赖于机构投资者,特别是证券投资基金的积极参与。在国内,机构投资者的发展还处于开始阶段,理论界还缺乏对机构投资者治理机制的专门和系统的研究。我国基于壮大资金规模、稳定证券市场的初衷提出要发展机构投资者,一直到了近期才提出要促进机构投资者积极参与公司治理。随着中国机构投资者的迅猛发展,加大在机构投资者参与公司治理这一领域的研究是经济发展的要求,当然,这方面的研究角度也正在吸引各领域研究者的眼球。二、选题意义经过了这几年的风雨历程,我国的股权分置改革已接近完成。
第二节研究思路和方法本文从两个被广泛关注的焦点⋯机构投资者和上市公司出发,深入分析了烈的股权分置改革中,券商、基金、保险资金、社保资金等机构投资者成为了资本市场稳定发展的主导力量。中姚刚在年养老金国际研讨会上表示,目前各类机构投资者持股比重已占闪魍ㄊ兄到ィ魑W时臼场的重要参与者,机构投资者在改善投资主体结构,稳定市场,活跃交易,推进公司治理方面起到了举足轻重的作用。中国将进一步大力发展机构投资者,促进资本市场健康稳定发展。可见,机构投资者在我国资本市场中的地位越来越重要,当初出于融资目的而引入的机构投资者正在逐渐壮大。时至今日,机构投资者的作用除了融资之外,究竟有没有发生其它的改变堑淖炒蠖愿纳莆夜鲜泄司治理和绩效究竟有没有产生作用庑┳饔媚懿荒苋〉美砺凵虾褪抵ど系闹持俳雇蹲收卟斡牍局卫恚嵘鲜泄疽导ɑ岽嬖谀男├眩绾稳解决哉庑┪侍獾奶教侄际欠浅S幸庖搴徒羝鹊摹作为机构投资者主要代表的证券投资基金,介入上市公司治理机理和方式,以及如何对其绩效的产生影响,并结合我国的实际情况,在已有研