文档介绍：锦恒汽车安全() 公司研究
汽车安全气囊国产化的领头羊
2010 年 4 月 9 日买入
公司数据投资概要:
收盘价(HK$)
公司是国产最大的汽车安全气囊供应商。公司是国内最早开
总股本/流通股本(m)
始研制安全气囊的公司,也是国内规模最大的安全气囊公司,
总市值/流通市值(HK$ m) 687/
是安全气囊国产化的领头羊。产品技术具自主研发优势,定位
52 周最高/最低
配套中低档的轿车。近年自主品牌汽车的崛起使公司获得前所
三个月平均成交(m)
未有的发展机遇,已为 85%的自主品牌汽车做配套,公司安全
控股股东赞誉集团有限公司(%)
气囊的销售额高速增长。
上游采购本地化,生产成本控制能力强。公司通过收购策略
财务数据向上游拓展,上游采购本地化使公司重要零部件由公司控制的
每股净资产(09,HK$) 公司生产得以降低开发成本,缩短研发和制造的供应周期。公
每股派息(09, HK$) 司产品成本比国外品牌同类产品低 30%,具有很强的竞争力。
净负债比率(09,%)
流通比率(09,%) 与下游整车厂商建立稳固的“整零战略”合作关系。公司以分
公司项目合作的销售渠道模式,与重要整车厂商建立合资公司
且实行内部封闭管理,有效克服整车厂商选择配套厂商的排他
性难题,建立起长期稳固的整零战略合作关系。
股价走势“”
发动机管理电控系统有望成为新的增长点。公司的发动机管
理电控系统(EMS)成功打破大型跨国公司的技术垄断,已与
奇瑞建立合资生产工厂,公司将以较低的生产成本将 EMS 本
地化生产,有望成为公司未来发展新的增长点。
股价低估,建议买入。预计汽车工业 09 年高速增长后在 10 年
和 11 年汽车销量增速放缓但保持稳定增长。公司 09、10 和 11
年销售收入预计增长 %、%和 %,每股盈利 、
和港元。当前股价对应、和年的分别
09 10 11 PE
为 、 和 倍。目前香港市场汽车及零配件行业 PE
均值为 ,中值为 。PE 保守取 估算 12 个月目
标价为 元,当前股价低估,建议买入。
盈利预测
单位(HK$ m) 2007 2008 2009E 2010E 2011E
营业额 667 647 1,014 1,233 1,430
分析员:张文先销售成本(503) (500) (789) (959) (1,112)
电话: (755) 8283 5553 毛利 164 147 225 274 317
E-MAIL: ******@.hk
股东应占净利润 67 39 47 56 63
每股收益(HK$)
助理分析员:梁勇活增长率(%) 38 -47 20 19 14
电话:(755) 8283 5501 每股派息(HK$)
E-MAIL: ******@.hk 市盈率(x)
研究报告仅代表分析员个人观点,请务必阅读正文之后的免责声明。
公司研究
公司是汽车安全气囊国产化的先行者
锦恒汽车安全技术控股有限公司是国内一家高科技汽车零部件公司。主营业务包括汽车
被动安全约束系统(安全气囊及安全带系列)、汽车发动机电子喷射管理系统(EMS)及柴
油发动机相关零部件的制造与销售。公司目前的主要产品是安全气囊,是国内主要的安全气
囊供应商,在正面安全气囊和侧面安全气囊方面具备成熟的技术,已经为国内 85%的自主品
牌汽车企业及部分合资品牌汽车企业提供安全气囊。
从市场换技术跨越到自主创新。安全气囊是技术含量高的产品,一直被外商所垄断。
公司在技术研发上坚持“引进技术——消化吸收——再创新”的原则,借力国外优势企业成为
第一家为国产轿车安装安全气囊的本土企业。公司与优势企业共享市场利润,并逐渐掌握安
全气囊技术。以很低的成本建立起自主研发的竞争优势,实现从市场换技术到自主研发的飞
跃。此举大大缩短了生产周期,避免了全部依赖国外企业技术的商业风险。
公司 1997 年引进