文档介绍：山西财经大学
硕士学位论文
石油价格波动与我国油气行业价格风险管理研究
姓名:邢通政
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:沈沛龙
2010-06-01
石油价格波动与我国油气行业价格风险管理研究
摘要
石油是现代经济社会有效运转必不可少的能源和工业原料。随着我国经济的快速增长,
石油的需求也迅速增加,但由于国内资源相对匮乏,我国越来越依赖国际市场。然而,当前
的国际石油市场却始终处于剧烈波动中。这一方面是由于石油作为重要战略物资固有的希缺
性,另一方面是各种市场力量投机的结果衡,
石油的产地和主要消费市场相分离,使其从生产到消费的每一个环节都可能引起油价的波动。
而作为期货市场的标的,投机力量的作用使油价常常背离其价值,在实现期货市场价格发现
功能的同时,也加剧了油价的波动。
石油工业是一国国家经济的支柱,产业链条长,彼此衔接紧密,油价的波动必然对国家
的经济稳定产生严重的影响。世界各国无不积极采用各种措施保障自身的石油安全,如推行
节能措施、建立战略石油储备等;大型跨国石油公司则充分利用自己在经营上的优势主动管
理油价波动风险,不仅利用期货市场进行套期保值交易,而且通过准确把握油价的涨落趋势
牟取投机收益。
对于我国来说,油气行业的价格风险管理是由于国际油价的剧烈波动而自然产生的问题。
为了保障国家石油安全,我国油气行业开始了国际化经营,怎样估计国际油价波动,如何有
效地管理价格风险成为新的问题出现在我们面前。在我国国内,市场化的期货定价机制尚未
建立,由于历史原因现行石油定价机制存在诸多弊端,成品油价格的调整常常滞后于原油价
格波动。2008 年 12 月成品油定价机制实施了进一步市场化改革,怎样管理成品油价格波动
风险,降低国际油价波动对我国经济的冲击,也是油气行业的一个迫切需要解决的问题。
本文采用了定性分析和定量分析相结合的研究方法。第一,对前人的研究工作进行考察,
进而分析了国际原油市场的运行状况,包括国际石油市场各参与方、期货定价机制和石油市
场的运行以及石油企业的套期保值与投机等,之后研究了我国的石油市场和油气行业的状况,
对三大国家石油公司的经营进行了分析;第二,选取 WTI 和 Brent 市场的相关数据,以 GARCH
模型为工具度量了国际石油市场的价格风险;第三,在现行成品油定价机制下,以组合风险
管理的思想研究了我国成品油定价和价格风险管理问题,利用 GARCH 模型模拟相关数据,
提出了以国际石油市场的价格风险估计为基础的我国成品油指数加权定价风险最小化模型,
并用蒙特卡罗模拟法进行了实证验证。这些分析同时形成了我国油气行业价格风险管理的分
析框架。
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石油价格波动与我国油气行业价格风险管理研究
本文认为:石油的价格是自然禀赋和国际政治、经济力量综合作用的结果,期货定价机
制下国际油价常常剧烈波动,表现出物质金融二重属性。国际石油市场既存在相互联系和相
似性,又具有自身的特征;GARCH 模型可以有效地刻画 WTI 和 Brent 市场的价格波动风险,
模型在扰动项条件正态分布和 GED 分布假设下能够较好地估计市场的 VaR值,而条件 t 分布
假设会得到过于保守的结果。由于我国石油对外依存度加深,我国成品油定价以 Brent、Dubai、
Minas 三地原油价格的加权价格为基础,在我国成品油指数加权定价风险最小化模型下,我
国应当选取三地权重比为 : : 的定价策略,此时,成品油价格波动达到最
小值,能够实现成品油价格风险最小化的目标。

【关键词】国际油价价格波动油气行业价格风险管理
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石油价格波动与我国油气行业价格风险管理研究
Abstract
Oil is essential energy and raw materials to modern economy and society. With China’s
economic growing, it is rapid growth in oil demand. Because of the relative scarcity of domestic
resources, China has to depend on international markets. However, current international oil markets
have been at sharp fluctuations. This is because oil as strategic materials