文档介绍：(204) 北京理工大学远程教育学院 2015-2016 学年第一学期《企业法》期末论文教学站北京理工大学深圳研究完学号 201401120710016 姓名林翠平手机号 ********** 成绩连锁销售[ 摘要] 本文从公司治理理论出发, 分析了公司治理、债务结构与管理者之间的关系, 强调了债务机制与管理者激励在企业改革与资本结构优化中的重要作用, 认为要提高国家投资的效率, 必须重构公司治理结构, 优化公司资本结构。[ 关键词] 治理结构; 资本结构; 债务机制; 管理者激励一、引言长期以来, 由于效率较低的国有企业占有大部分资本投资, 资本产出率较低, 为了维持一定的就业水平, 保持社会稳定, 政府不得不通过扩大银行信贷规模、财政赤字来增加资本投资率以维持较高的 GN P 增长率, 结果出现了严重的债务危机, 政府不得不进行以国有企业为核心的整个经济体制改革。随着公司改制, 我国的市场经济改革已进入新的阶段, 但形式上的股份制改造, 远没有达到人们的预期。为了保持经济持续增长以缓解就业压力, 并推进公司改制, 政府这几年进行的是凯恩斯主义式的大力财政投资, 以期望刺激投资和需求。但是, 宏观经济的繁荣来自于微观经济的活力, 这种短期的宏观经济政策的成败在很大程度上依赖于这个阶段的公司化改革。二、公司资本结构与公司治理一般来讲, 公司的资本包括自有资本和借入资本两部分, 自有资本指的是所有者投入的资本以及公司在管理者经营过程中积累而形成的资本之和; 借入资本指的是由债权人投入的资本。公司中自有资本、借入资本的结构及其相互之间的比例关系, 包括自有资本的结构( 涉及到所有权结构) 、借入资本的结构以及二者之间的比例关系, 就形成了公司的资本结构。显然, 资本结构的形成与所有者、债权人和管理者有密切的关系。首先, 我们简单分析理想状态下, 股东、债权人和管理者之间的相互作用对资本结构的影响。令 S 为所有者投入的初始自有资本,D为债权人投入的借入资本, 不考虑利息;△S 为受监督和约束的管理者对整个资本进行经营而带来的预期新增资本, 那么事前的实际债务比率为 D/(S+D), 事后的预期债务比率就为 D/(S+ △ S+D), 如图。假定资本投资者( 所有者和债权人) 与管理者都希望自己投入企业的资本得到最大增值, 对图分析可以得出: (1) 债权人对过高的△S 并不敏感, 但当预期(S+D+ △ S) (2) 如果投资产生的预期△S 的不确定性很高, 即使债权人愿意提供贷款, 考虑到偿债的压力( 限制了进一步赢利性项目的投资) 和无力承担债务的后果(破产), 为保护自身投资企业的资本 S, 所有者也不会允许经营者不顾投资效益而盲目举债。(3) 如果所有者和债权人的制约是“硬”的一方面, 所有者可能给予管理者较好激励措施, 以期望△S 尽可能地大; 另一方面, 当预期△S 较小时, 过高的债务会加大企业破产风险, 管理者就可能被所有者替换。考虑到在职的个人控制权收益, 管理者也不愿冒破产或解职而举债的风险。在这三个方面的基本约束机制作用下, 公司的债务才可能保持一个合理结构范围; 从最大化公司价值角度看, 公司资本结构所导致的控制权分配和相关机制决定了能否雇用高能力的管理者且管理者能否尽最大努力来最大化△S 。由于△S 的大小与管理者有密切的关系