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什么是利率平价理论?

货币的价格由利率来表现,而利率是一种收益率,它表明持有货币的机会成本率或贷出货币的收益率。在国际金融市场上,在资本自由流动的前提下,拥有一国货币的机会成本还将包括预期的或远期的货币对外价值的变动率。将两国货币的比价同各自的机会成本(或收益)相联系,我们就得到汇率决定的利率平价理论。
利率平价理论最早出现于20世纪20年代。英国经济学家凯恩斯(John M. Keynes)是古典利率平价理论的主要代表人物,他于1923年出版了《货币改革论》一书,首先提出该理论。而完成古典利率平价理论体系并为现代利率平价理论开辟了新道路的是英国经济学家保罗·爱因奇格(Paul Einzig)。
利率平价理论认为,汇率的本质是两国货币的相对价格,在开放经济条件下,两国货币之间的汇率由金融资产市场上两国货币资产的收益来决定。理性的投资者将比较本国或外国资产的投资收益率,据此制定投资策略,并产生对外币和本币的相对供求,进而决定两国汇率。当本国利率低于外国时,投资者为获得较高收益,会将其资本从本国转移到外国,以进行套利活动,获取利息差额。但他能否达到此目的,必须以两国货币汇率保持不变为前提条件;如果汇率发生对其不利的变动,他不仅不能获得较高收益,反而会遭受损失,为避免这种情况,投资者会在远期外汇市场,按远期汇率将其在外国投资所得收益卖为本国货币,并将此收益同在本国投资所得收益进行对比。这种对比的结果,便是投资者确定投资方向的依据。两国投资收益存在差异,形成了资本在国际移动。直到通过利率的调整,两国的投资收益相等时,国际资本移动才会终止。基于这些分析,利率平价理论认为:同即期汇率相比,利率低的国家的货币的远期汇率会上升,而利率高的国家的货币的远期汇率会下跌;远期汇率同即期汇率的差价,约等于两国间的利率差。
(1)无抛补的利率平价(Uncovered Interest Rate Parity)