文档介绍：策略报证券研究报告告#emailAuthor#张忆东吴峰#title#李彦霖蒋仕卿刘晓清周琳5月巷战A策略研究团队——A股市场投资策略报告股021-38565932Zhangyd@市证书编号:S0190510110012#createTime1#2013年5月5日场策投资要点略相关报告★#summary回顾:改革#J曲线效应尚在左侧,中期仍需清醒谨慎、立足防守反击,存量报20130420《改革J曲线效应尚在资金反复折腾,积小胜为大胜。告左侧》20130331《改革阵痛期来临》★展望:5月巷战20130317《震荡市,精选业绩改——巷战特点:A股市场运行特征与巷战的两个特点契合:一是军队行动受到善的机会》限制,常常形成许多局部的独立战争(指数没大戏,结构性机会);二是占领20130310《激情期之后的验证期》制高点往往能够形成决定性的优势(新政府、新思路、求改革的战略方针催生20130303《房地产调控与行情逻高成长性公司形成慢牛长牛的走势,得成长者,得天下)。辑演绎》20130224《等待春后雾散》——5月积极的因素:(1)IPO重启临近,从讲政治的角度,管理层有意营造20130203《春天的故事》相对平稳的市场环境,市场单边下跌的概率不大。4月中下旬以来,股市政策20130128《布局时机再次来临》明显偏积极;(2)欧洲央行超预期地提出“未来可能走向负利率”的政策使得20130113《趁机买入》全球总流动性扩张进程延续,基于人民币对美元的低汇率弹性,后续国内外汇《良性整理,把握机会》20130106占款的增长预期较此前改善,资金面出现系统性压力概率降低。20121230《行情延续强势》——压制市场的因素:(1)基于房价续涨、就业不差、改革“拆弹”的紧迫性,20121223《加仓过年》弱的经济数据充其量使得政策进入中性观察期,宏观政策中性偏紧的基调难以20121216《强势震荡,拾级而上》20121210《冬去〃新的开始-2013出现实质性的松动,经济增长中期向下风险仍甚于上行风险,改革的J曲线效年度策略》应尚在左侧;(2)经济增长低于预期,旺季效应偏弱。物流协会和汇丰PMI20121209《每次震荡都是布局机双降,钢铁、华东地区以外的水泥、环渤海动力煤价格等旺季特征不明显。会》——看似超预期的盈利增长后劲不足:(1)去库存结束后产出反弹带动的收入20121202《熊市已到最深处》增速已接近尾声,总需求偏弱使得工业产出填满去库存的坑以后,没有持续改20121130《改革春雷让夜有了黎善的动力;(2)PMI产出缺口指向供需偏弱,PPI反弹乏力制约毛利率的提升;明的期盼》(3)费用率的削减随着收入增速的重新放缓面临瓶颈;(4)现金流和费用率20121111《磨底进行时》20120902《磨忍,等待改善信号》的改善很可能因为企业收缩投资性需求导致相关支出的回落,实际恰恰是体现20120826《等待风险的释放》微观经济活动的低迷。20120813《有一种煎熬叫熊市反★投资策略:5月巷战,中期积极防御,长线配核心资产弹》——5月市场区间震荡概率偏大,更多在于结构性机会。20120716《寻找真实投资机会》——中期,强调仓位防御性以及战略持有核心资产。考虑到改革的J曲线效应,《耕耘希望黎明之前》,之后是一段成长。“避弹坑”绩优股作为防守,20120603《超配稳经济与调结构主要包括金融、地产,汽车、家电等行业绩优龙头股,精锐部队投向那些政府的公约数》20120404《立足蓝筹,反扫荡》改革思路中已经指明了的行业方向,新一代信息消费、医疗保健、环保、文化20120109《百团大战》传媒、食品安全、科技创新等行业中的高成长性企业。虽然不排除阶段性震荡,20111227《消耗▪黎明——2012年但占据战略发展优势的成长板块将震荡向上。A股投资策略》请阅读最后一页信息披露和重要声明敬请参阅最后一页特别声明******@A股市场策略目录兴业策略观点回顾:改革J曲线效应尚在左侧......................................................-3-展望:5月巷战.........................................................................................................-4-5月份积极的因素:股市政策偏暖、全球市场风险偏好回升..........................-4-压制市场的因素:宏观政策难松、经济旺季效应偏弱.....................................-6-看似超预期的盈利增长后劲不足....................