文档介绍：天津大学
博士学位论文
中国银行间债券市场短期利率动态行为研究
姓名:李晔
申请学位级别:博士
专业:管理科学与工程
指导教师:王春峰
20090201
中文摘要本文在动态利率模型研究的基础上,对金融市场中最常见的利率的动态形成过程进行深入的研究,在整个研究的过程中,始终与中国的实际经济环境密切联系,始终从使用的角度出发来研究中国市场环境下的利率形成机制问题。全文从四个方面对短期利率的动态行为进行研究:首先,针对短期利率的影响因素研究。通过瓽族模型对我国债券市场利率与宏观经济变量间的动态关系进行研究,在时间序列上,揭示了中国市场利率与经济因素之间的内在关系;其次,从马尔可夫模型角度检验了中国债券市场在不同的经济周期下的不同形成机制,在中国的利率研究中是一个新的角度,并进一步研究了包含有宏观经济因素的动态利率模型所反映的经济事实。其次,在高频数据层面上,引入二次变差的模型框架,在分析了各种短期利率动态模型的优劣下,考察了中国市场是否存在利率波动的跳跃特征。并分析中国短期利率的已实现跳跃特征的形成机理。最后,对短期利率短期的动态影响因素进行分析。并提出相应的市场建议。第三,通过对日内利率建立数学模型,区分知情交易和流动性交易对回购利率的冲击,并分析知情交易与回购的交易量、交易规模、价差、交易时点、之间的关系。,在此基础上,从信息不对称程度以及交易的流动性成本两方面考察央行公开市场操作公告对回购利率交易行为的影响,以期为政策制定和市场微观结构信息传递理论提供一定的经验证据。最后,从一个全新的角度理解债券市场流动性的成因。基于椒ǚ纸债券买卖报价价差。结果表明,中国银行间债券市场做市商面临的首要成本来自存货和订单处理成本。在此基础上,通过主成分分析和归因分析,本文验证了做市商的成本的主要来源就是资金流动性风险,并且做市商之间资金流动性具有很高的相关性,从而造成了银行间债券市场流动性的高度相关性和脆弱性。关键词:动态利率模型、二次幂变差、跳跃过程、瓽模型、瓽模型
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黜姗躲毒野黼瓤批耆绎们导师签名。%荒阥签字日期;如扩年劣≯胡学位论文版权使用授权书么/芜独创性声明发表或撰写过的研究成果,、使用学位论文的规定。,除了文中特别加以标注和致谢之处外,论文中不包含其他人已经位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已索,并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阕。同意学校向围家有关部或机构送交论文的复印件和磁盘。学位论文作者签名:在论义中作了明确的说明并表示了谢意。C艿难宦畚脑诮饷芎笫视帽臼谌ㄋ得
,采用以宏观分析和微观探究相结作为资本市场的重要组成部分,债券市场在改善整个经济系统融资体系、降低融资成本、优化公司资本结构以及完善公司治理等方面发挥着重要作用。国际经验表明,债券融资在整个资本市场中所占比重越来越大,对经济发展的促进作用也越来越显著,债券市场正成为发达国家经济发展的强劲动力。然而,纵览我国金融体制现状可以发现,一方面,快速增长的宏观经济为众多企业创造了良好的发展环境,目前的金融体系却不能为其发展提供相应配套的融资支持,企业面临资金短缺困境;另一方面,企业融资渠道仍以间接融资为主,直接融资相对薄弱,而直接融资中又以股票融资为主,企业债券融资额占总融资额比重很小。显然,我国企业债券市场发展严重滞后,这势必成为我国企业未来发展的瓶颈,也会成为我国经济持续、稳定、健康发展的障碍。债券市场发展对经济发展和经济结构模式的转变具有重要的促进作用,而在债券市场中,短期利率在定价和利率风险管理中具有基础性的作用,构建动态利率的影响因素分析以及利率形成过程,以便更准确地描述短期利率的动态行为是固定收益分析的核心内容。动态利率模型一直是金融研究的重点。它是衍生证券定价,对冲,套利的基础,也是理解货币效应以及其传导机制的关键。基于此,研究动态利率模型具有重要的理论意义和现实意义。而且近年来,我国的固定收益产品不断增多,对这些产品的合理定价严重依赖于所选择的市场利率动态模型。伴随着国内利率市场化的进程,确定确定基准