文档介绍：金融市场
《上海金融》2012 年第 2 期
"
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!"!
!
!
!
中国利率结构转换问题研究!
!
: !
!
!
!
基于银行间市场的实证分析!
!
!
!!!!!!!!"
!!!!!!!!!!!!!!!!!
! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!
"
刘亮 1,王小明 2
上海社会科学院上海上海财经大学上海
(1 , 200020;2 , 200434)
摘要: 利率结构转换是当前国内外利率研究的一个热点,但国内对利率结构研究所选用的利率指标只是局
限于周数据。本文选用理论界被广泛应用的 GARCH 模型等计量方法对中国银行间同业拆借利率的日数据和周
数据进行结构转换检验。实证研究的结果很好地证实了中国市场利率的确存在着利率结构转换现象,且随着中
国利率制度改革的深入,中的波动更加平衡。
关键词: GARCH 模型;利率;结构转换;银行间市场
JEL 分类号:G10 中图分类号: 文献标识码:A 文章编号:1006-1428(2012)02-0075-05
一效应以及带漂移项的非线性效应。带有 ARCH 效应
综观国外对利率动态行为的研究,大量的分析表和 GARCH 效应的一般结构转换模型得以被广泛应
明利率的动态行为确实存在着结构转换(regime- 用,主要原因在于 ARCH 效应和 GARCH 效应能够更
switching)效应。Hamilton(1989)首先提出了对非平稳时多地描述大样本时间序列的行为特征。
间序列进行分析的结构转换模型。此后结构转换模型由于中国债券市场发展较晚,市场的广度和深度
得到了进一步的发展,Engel & Hamilton (1990),Ghy- 仍然处于不断发展之中,因而国内对利率期限结构方
sels(1994),Garcia & Perron(1996),Kim & Nelson(1998) 面的研究刚刚起步,但相关文献已经比较多。如谢赤
分别将 Hamilton(1989)的理论加以发展,应用于汇率、和吴雄伟(2002)、陈晖和谢赤(2004)运用中国银行间同
利率等领域的经验研究,这些研究主要集中在对所考业拆借利率的周数据,基于 GARCH(1,1)模型检验中
察的变量的均值行为的描述。 ,K,Lam & . 国利率的结构性转换。马晓兰和潘冠中(2006)在国外
Li(1998)率先将随机波动和马尔可夫链引入到结构转已经提出的几个著名利率期限结构模型基础上建立
换模型中。 Hamilton & Susme(1994),Gray(1996)分别又一般模型,发现中国货币市场利率存在着显著的非线
将 ARCH 模型和 GARCH 模型引入到结构转换模型。性均值回复效应, 且其波动性对利率水平非常敏感。
此后,带有 ARCH 效应和 GARCH 效应的一般结构转刘金全等(2007)通过估计和检验结构 VAR 模型,发现
换模型被广泛应用于考察利率和汇率的均值效应