文档介绍：复旦大学
硕士学位论文
企业并购融资方式比较分析
姓名:李长春
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:许少强
20040518
企业并购融资方式比较分析
内容摘要
第五次世界并购浪潮过后,全球出现了并购的低谷。但是对于我国企业并
购来说,却面临前所未有的发展机遇。我国经济改革深入、国有企业重组、跨
国并购加快了向我国投资速度等,催生了新一轮企业并购的浪潮,我国并购活
动在全球并购格局中的地位越来越高。因此,在此阶段研究我国并购融资方式
的选择具有很强的现实意义。
并购一般涉及金额巨大,融资作为企业并购中的一个重要环节,对并购的
成败与否具有很大的影响。随着国际金融环境的日趋宽松,企业并购融资方式
和工具越来越丰富。不同的融资方式有着不同的特性,会给企业带来不同的成
本、风险和收益。本文通过对并购融资方式的种类和特点、以及对国外企业并
购融资方式的应用现状及其决定因素的分析,认为并购融资方式的选择是由市
场环境、企业经营状况、融资方式特点、并购融资成本等多种因素决定的。企
业要综合考虑这些因素对并购融资的影响,选择适合自己公司特点的融资方式。
与国外资本市场发达国家相比,目前我国企业并购融资渠道尚不通畅,融
资工具相对单一,相关法规政策尚需进一步完善。同时我国经济处于转轨阶段,
并购融资方式受到一些不同于国外企业并购融资的特殊因素的影响。随着我国
并购从财务性并购向战略性实质并购的发展,我国巫需解决并购融资方式多元
化问题,因此我国应借鉴国际成功经验,改善我国并购融资环境,大力发展我
国并购融资工具。
关键词并购融资方式融资方式决定
分类号
论文指导小组许少强教授、刘红忠教授、谢为安副教授、童适平副教授
企业并购融资方式比较分析

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企业并购融资方式比较分析
第一章导论
一、研究的背景和现实意义
世界经济发展史中迄今己经发生了次大规模的企业并购浪潮,对世界的
政治经济发展产生了深远的影响。随着全球一体化程度的加深、国际竞争的加剧
以及因特网的蓬勃发展,西方企业并购势头有增无减,重大的并购案例接连不断。
至年,全球并购的规模达到万千亿美元。虽然,年以来由于主要
西方国家的经济衰退,全球并购的总规模和交易次数与以前相比均有所下降,并
购金额减至万亿美元,但并购仍然是影响全球经济的重要因素‘。
随着改革深入和经济发展,我国经济也面临大规模的结构性调整同时以
退出部分竞争性行业为特征的国有企业重组,也催生了我国新一轮的并购浪潮。
据美国波士顿公司统计,近年来,我国企业并购成交量以每年的速度激增。
年,我国企业并购交易总额达亿美元,发生控制权转移的上市公司
家。未来十年我国将进入产业整合高峰期,并购市场规模将会达到万亿元人民
币
在并购过程中,融资是一个最重要的环节。融资是否顺畅、资金是否到位
是并购成功与否的关键。因此,对企业如何进行并购融资,包括对企业如何选择
并购融资方式进行研究,有着非常重要的意义。特别是我国并购市场在经过近十
多年发展后己初具规模,并购融资方式的缺乏己经成为我国并购融资的一个“瓶
颈”,引起各界的广泛关注。现代金融体系为并购融资提供了许多可供选择的融
资方式,如何识别这些方式的利弊,并为我所用在银行利率很低的情况下,我
国企业仍然热衷于股票融资,是什么原因促成了这种融资行为呢近年来,我国
也开始发行企业债券、可转换债券等新的融资工具,企业如何根据自身的行业特
点、财务状况、发展阶段以及市场状况等对这些融资方式进行选择呢
在国外成熟的资本市场,经济学家、企业本身、投资银行、风险投资机构、
评级机构等等对融资方式的研究倾注了大量的精力,比如资本结构理论。但对这
些理论在发展中国家的应用和思考,则相对较少。因此,力图对我国企业并购融
资方式选择的实践问题做个初探,促成了本文的构思。
资料来源年并购报告》,人民邮电出版社,年月
资料来源中国并购
企业并购融资方式比较分析
二、研究现状
近年来,公司金融领域的学者们就融资问题进行了大量的理论和实证研
究。虽然就不同国家规制、不同公司特性条件下,企业在并购融资方面是否有其
普遍特征和独特特征问题,至今没有一个完全一致的看法。一般认为,对融资方
式的研究最主要的理论是资本结构理论。
资本结构理论最著名的是定理。和证明了
在一个理想和没有摩擦的资本市场假设条件下,债权和股权融资选择对公司价值
和资金获得成本没有实质影响。目前,结论的逻辑仍被广泛承认。然而融资
方式显然并