文档介绍：广西师范大学
硕士学位论文
企业并购中融资方式与支付方式的选择研究
姓名:刘皖青
申请学位级别:硕士
专业:国民经济学
指导教师:梁爱云
20080401
企业并购中融资方式与支付方式的选择研究

研究生姓名:刘皖青导师姓名:梁爱云
专业:国民经济学年级:2005 级研究方向:金融投资

摘要

企业发展到一定规模,要迅速扩张,占领市场份额,形成竞争优势,就要
不可避免地进行兼并和收购。企业并购是以产权为交易对象,通过产权转让实现
企业控制权的转移和资源重组,它是企业外部成长的一条重要途径,是产业结构
调整和企业制度创新的动力,在资本市场中正发挥越来越大的作用。近年来,全
球并购活动非常活跃,几乎涉及到每一个行业,交易金额飞速增长,企业为完成
并购所采用的融资方式和支付方式也日益多样化。并购方做出并购目标企业的决
策后,对利用何种金融工具筹集用以实施并购所需的资金、采用何种支付工具来
获取目标企业的资产或股权已成为一个非常重要的议题。
融资方式和支付方式的选择对并购的财富效应与成功概率有着深刻的影
响。不同的融资方式、融资规模的大小、融资成本的高低以及融资渠道的开拓和
畅通与否,在相当程度上决定着并购活动的有效性,决定着能否取得并购的最后
成功。并购支付方式作为企业并购的交易形式之一,不仅是并购交易的最后一个
步骤,也是企业并购成功与否的一个关键环节。支付工具选择的适当与否,不仅
关系到并购策略的实现,还会显示出不同的并购信息价值,影响到企业并购后的
整合发展。支付方式的选择是并购双方在各自利益最大化基础上博弈的结果,支
付方式的选择一定程度上就是融资方式的选择。
由于受特殊的市场环境和法律环境的制约,我国企业并购的融资方式有自
己的特点。在融资渠道少,进入壁垒高,融资金融工具发展不完善以及企业所有
权的特殊结构等情况下,我国企业并购融资呈现出与西方发达国家不同的顺序偏
好,对企业并购支付方式的选择造成了直接的影响。目前,我国企业并购支付工
具仍然以现金支付为主,各种新型支付工具很少被使用,这将影响企业并购的效
率和发展。随着我国企业并购市场的发展,并购融资活动越来越频繁,研究并购
融资方式和支付方式的选择意义重大。
构建良好的外部融资环境、合理安排企业内部融资结构是优化我国企业并
购融资方式选择的方向。企业融资时可以通过计算财务杠杆系数将债务规模和结
构确定在一个比较安全的范围内。在实现融资渠道畅通、融资方式多样化的基础
上,股权分置改革的完成以及大小非解禁将使我国企业并购的支付方式逐步走向
I
成熟和完善。联想 IBM 收购和清华同方并购鲁颖电子的成功,为研究我国企业并
购融资方式与支付方式的选择提供了较好的案例。
关键词:企业并购;融资方式;支付方式

II
A Research on the Choice of Financing Method and
Payment Method in Merger and Acquisition

ABSTRACT
For an enterprise which has developed to a certain scale, it is inevitably to carry on
mergers and acquisitions if it wants to expansion, to occupy more market share, to
create petition advantage. M & A transaction is subjected to property through
the transfer of property rights of enterprises and the control of resources
anization, it is an important way for external expansion of enterprise. With the
adjustment of the industrial structure and the driving force for innovation in the
enterprise system, M & A is playing a more important role in the capital mark