文档介绍：厦门大学
硕士学位论文
我国银行间债券市场与交易所债券市场比较研究
姓名:邵玲
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:何孝星
20060301
内容摘要经过年多来的建设,我国债券市场获得了快速发展,但与此同时,也存在着许多问题,制约着它的进一步发展。、交易主体、交易品种、监管主体方面存在割裂现象。四大割裂最终导致我国债券交易市场割裂,迫使两个市场债券收益率曲线出现背离,难以形成统一的价格。场内市场和场外市场不能协调发展,甚至相互隔离,严重阻碍了我国债券市场的发展。尽管跨市场债券品种的逐渐增多对这种分割状态有所改善,但是本文认为只有从研究影响我国债券市场分割的原因入手,才能真正解决我国债券市场的分割问题。本文试图通过对银行间债券市场和交易所债券市场实证比较分析,来探讨目前两个市场的相互关系、两个市场割裂的原因和对我国债券市场发展的不利影响,进而提出构建统一、高效的我国债券市场的对策。本文一共六章,第一章主要是对我国债券流通市场的发展历程和现状进行了总结和简要概括。第二章是通过对银行间债券市场和交易所债券市场的整体比较,提出目前中国债券市场存在的交易主体、债券品种、债券托管、监管主体四方面的割裂,阐述了现行的交易制度的不完善、不合理。第三章是债券市场流动性的分析。通过对换手率、不同因素对债券市场流动性影响的比较分析,反映了交易所市场债券交易方式的单一和市场均衡机制的脆弱,表明市场分割影响到整个市场的流动性的改善。第四章是对债券市场波动性的分析。分别计量两个市场上国债价格的波动特点及所受不同因素的影响程度,反映了我国国债市场仍然较为落后,尤其是两个市场分割所导致的波动性较大、投机性较强烈的现象,无法通过有效的套利交易熨平市场波动与价差,市场均衡机制残缺。第五章是对债券市场收益率曲线的分析。分别计量两个市场上国债收益率受不同因素的影响程度,这些影响程度是有差异的,反映了债券市场的分割现实。第六章是在前面所作的比较分析和实证研究的基础上,提出构建统一、高效的我国债券市场的对策。关键词:银行间;交易所;债券市场;比较研究
甌甌..痚.,甇甌琽,琹,,.珻’,琤,痶
篒籗;頲;,.琣瑃,.甌瓸
导论——银行间市场和交易所市场在相当程度上是相互割裂的。交易品种方面,银行一、本文选题的意义我国债券市场从年恢复发行国债开始,发行规模日益扩大,债券近年来更成为政府财政政策和货币政策的主要调节工具,在宏观经济的调控中扮演着不可或缺的重要角色。但我国债券市场的发展速度与经济的高速发展极其不匹配,甚至阻碍了经济的发展。我国债券市场与外国成熟债券市场相比较,无论是债券市场的规模、债券品种,还是市场的发育程度,都存在着较大的差距。年末,我国全部债券的市场存量总共为蛞谠#媪拷鱿嗟庇贕的%左右,与发达国家的债券市场相比还处在相当滞后的状态。如年美国的债券市值相当于%;日本相当于ィ慌访宋ィ喝蛲臣普券相当于ァ!7⒋锕业恼妒谐∫话闶腔チ;ネǖ模∧诔⊥债券交易品种和投资者都没有明显的禁入要求。而我国两个主要的债券二级市场间市场垄断了金融债、央行票据、资产证券化债券的交易,这些产品不能在交易所挂牌;交易主体方面,作为债券主要投资者的银行类机构禁止进入交易所债券市场,造成银行间市场以银行类机构交易为主,交易所市场以非银行类机构和个人为主,银行类机构投资偏好雷同,投资行为接近,两个市场又没有足够的跨市场交易品种;交易制度方面,银行问市场做市商制度不完善,交易所债券托管制度和回购标准券制度不合理;监管主体方面,债券发行、交易、结算多头监管,效率低下。我国国债交易市场的相互割裂源于历次国债回购事件,从年爆发的个别券商严重违规的“三二七国债期货”事件,到—年我国集中爆发的国债市场回购问题,最终导致国债市场的全面清理,包括银行在内的一些机构从年起从交易所债券市场退出,组建银行间市场,从此形成两个债券市场的分割状。王一萱,楚天舒,十延超西方主要国家债券市场比较研莉深交所综合研究所研究报告,.态。
我国债券市场分割现实,已经成为制约我国债券市场发展的一个重要问题,银行间债券市场和交易所债券市场在交易机制、交易主体、交易品种、监管主体四方面的割裂现象,导致我国债券交易市场割裂,迫使两个市场债券收益率曲线出现背离,难以形成统一的价格。场内市场和场外市场不能协调发展,甚至相互隔离,严重阻碍了我国债券市场的发展。尽管跨市场债券品种的逐渐增多对这种分割状态有所改善,但是作为一个全面进入市场经济的大国,我国迫切需要加快建设一个在金融资源配置中发挥重要作用的、统一、高效的债券市场。本文试图通过对银行间债券市场和交易所债券市场实证比较分析,来探讨目前两个市场的相互