文档介绍：基准折现率的确定基准折现率的确定一、股票、债券的报酬率一、股票、债券的报酬率?1、股票的报酬率?报酬率=股利收益率+资本利得收益率=期末支付的股利+当期市场价值的变动期初市场价值一、股票、债券的报酬率一、股票、债券的报酬率?2、债券的报酬率?通过长期的观察发现,债券的报酬率远低于股票的报酬率,国库券的报酬率很低。?如买政府的国库券,几乎没有任何违约风险,此时的收益率可看成无风险报酬率。一、股票、债券的报酬率一、股票、债券的报酬率 3、风险溢酬?风险非常大的股票的报酬率和国库券的报酬率差额是超额报酬率。可以被解释为承担风险的报酬,称为风险溢酬。?风险性资产会赚取风险溢酬,即承担风险就会有回报。而且通过对股票、债券等计算其方差和标准差, 发现报酬率越高,其标准差就越大,也就是在某一给定的年度,股票价值出现特别大的变动的机会就很大,说明收益率越高,风险越大。?风险溢酬=期望报酬率-无风险报酬率二、投资组合的报酬率及风险二、投资组合的报酬率及风险 ∑投资权重*收益率、风险三、风险? ?系统风险(市场风险):对整个市场有影响, 比如总体经济状况的不确定性,利率、经济衰退、战争等,属不可分散风险。?非系统风险(特有风险或者具体资产风险): 影响某个单项资产或一小组资产,是个别公司或者资产特有的,属可分散风险。?三、风险三、风险 ?整体风险=系统风险+非系统风险?通过分散化化解非系统风险几乎没有任何成本,因此承担这种风险没有回报。?承担风险时所得到的回报的大小,仅取决于系统风险。也即一项资产的期望报酬率取决于系统风险。?通常用β衡量不同投资的系统风险水平。?平均资产的β为 1. 四、资本资产定价模型四、资本资产定价模型期望报酬率=无风险报酬率+市场风险溢酬??* ER ? ? ?? ?? ? f M f i R E R R B 无风险报酬率一项特定资产相对于平均资产而言,所面临的系统风险的大小市场平均风险溢酬五、必要报酬率的确定五、必要报酬率的确定?为确定一项投资的 NPV 是不是正值,我们需要把该投资的期望报酬率和金融市场中β系数相同的投资的报酬率进行比较。?一个新项目适用的贴现率就是这项投资想吸引人所必须提供的最低希望收益率,这个最低希望收益率通产就是该项投资的资本成本。之所以这样叫,就是因为必要报酬率就是公司在项目上正好保本的资本投资报酬率。?只有这个新项目的报酬率超过金融市场具有相同风险的投资所提供的报酬率,这个项目才会有正的 NPV ,最低的必要报酬率就是项目的资本成本。因此,他可以理解为公司资本性投资的机会成本。因为,你的 NPV 若大于 0,才说明这项投资是比投资证券市场值得的。