文档介绍：第四章丶企业并购估价
第四章、企业并购估价
这个世界没有什么方法可以准确评估一个企业的价值,除非你去充分了解这家企业,了解企业的财务状况,了解企业的经营,了解企业所处的环境以及竞争对手等。
————巴菲特
(沃伦·爱德华·巴菲特(Warren Edward Buffett,1930年8月30日-)
43>.1 企业企业评估概述
并购目标公司的选择
目标企业价值评估方法(相对估值法)
折现现金流估值法

一、企业价值评估的含义
《企业价值评估指导意见(试行)》
中国资产评估协会,
颁布日期:20050112
实施日期:20050401
企业价值评估,是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。
企业价值评估就是以公司整体为对象,对公司未来产生现金流量的长期、可持续能力做出估算,为投资者和管理层等相关主体提供改善决策的信息,实现衡量和管理公司价值的目的。
二、企业价值评估的需求分析
企业价值的评估在企业经营决策中极其重要。企业财务管理的目标是企业价值最大化,企业的各项经营决策是否可行,必须看这一决策是否有利于增加企业价值。
在现实经济生活中,往往出现把企业作为一个整体进行转让、合并等情况,如企业兼并、购买、出售、重组联营、股份经营、合资合作经营、担保等等,都涉及到企业整体价值的评估问题。
三、企业价值的基本特征:
(1)公司价值具有多种表现形式。
公司价值一般的表现为4种。
①账面价值
②市场价值
③公允价值
④清算价值
资产的公平市场价值就是未来现金流入的现值。
现时市场价值是指按现行市场价格计量的资产价值,它可能是公平的,也可能是不公平的。作为交易对象的企业,通常没有完善的市场。以企业为对象的交易双方,存在比较严重的信息不对称。
(2)公司价值是一种多因素决定的综合价值。
公司作为一种特殊的商品,其价值既受内部因素的影响,也受外部因素的制约。
(3)公司价值体现了时间价值与风险价值。
四、企业价值评估的一般原理
企业价值评估就是要对公司未来长期、持续产生现金流量的能力进行评测。
这种评估的原理来自于对价值创造基本规律的正确认识。
五、公司价值评估的影响因素
公司理财视角下的价值影响因素:销售增长率、营业毛利率、所得税税率、营运资本投资、固定资产投资、权益成本、债务成本、资本结构,以及公司价值持续期。
并购目标公司的选择
包括发现目标公司、审查公司和评价目标公司三个阶段。
一、发现目标公司
成功的前提是发现和抓住适合企业发展的并购目标。
1、利用公司自身力量发现
利用公司内部人员,通过私人接触或自身的管理经验发现目标公司。
公司高级职员
专职的并购部(或由财务部门兼任)
2、借助公司外部力量
专业金融中介机构为并购目标公司出谋划策。
投资银行参与并购事务,并提供一揽子收购计划、安排并购融资、代为发行证券。
二、审查目标公司
1、出售动机进行审查
出售动机主要包括:
目标公司经营不善,股东欲出售股权;
目标公司股东为实现新的投资机会,需要转换到新的行业,
公司大股东急需资金投入,出售部分股权;
股东不满意目标公司管理,以并购的方式撤换整个管理集团;
目标公司管理人员出于自身地位与前途的考虑;
目标公司调整多元化经营战略,出售不符合本企业发展战略或获利不佳的子公司,同时并购一些获利较好的企业。
2、对目标公司法律文件方面的审查
(1)企业章程、股票证明书等法律文书中对并购的限制
(2)了解目标公司资产所有权、使用权以及有关资产的租赁情况
(3)对外书面合同以及面临的主要法律事项。
3、对目标公司业务方面的审查
业务是否可以融合。海尔的休克鱼。
据并购目的不同,重点审查内容不同:
生产能力:现有生产设备的保养与实用状况。
市场份额:客户特性、购买动机等有所了解。
4、对目标公司财务方面的审查
(1)偿债能力,财务风险的大小
(2)盈利能力,获利能力的高低
(3)营动能力,资产周转状
(经营现金流量——收入减付现成本)
5、对并购风险的审查
(1)市场风险
并购传闻引起的目标公司股价上涨,增加并购难度。
非上市公司走露消息引起其他公司关注,挑起竞争。
(并购成功的影响因素:管理层、中央政府、地方政府、媒体)
(2)投资风险
并购后收益的不确定性。
(3)经营风险
并购方不熟悉目标公司的产业经营手法,不能组织一个强有力的管理层去接管,从而导致经营失败。
三、评估目标公司
1、评估的目的
确定目标公司的价值即并购方愿意支付的并购价格