文档介绍：目录
全球视野本土智慧 2
GLOBAL VIEW LOCAL WISDOM
行业基本面及行情复盘：板块景气度依旧，行情表现整体靓丽
行业长期发展空间及驱动因素
行业发展演绎：分化逐步显现，赛道红利外更需关注个股实力
投资建议：从布局赛道到精选个股
行业基本面及行情复盘
消费行业整体表现：消费逐步回暖
疫情下整体消费逐步回暖：2020年至今，从社零数据看，经历数月的负增长后，2020年8月社零总额总额33571 亿元，%，实现年内首次正增长，9月/%/%。此外，随着居民消费逐步释放，消费对经济增长拉动作用也越发增强。
具体来看，必选消费总体稳健，可选消费自4月起逐步恢复增长。电商方面，2020年1-10月，实物商品网上零售额同比+16%，增速环比+，%，渗透率环比-，我们预计电商渗透率有所下降一方面反映了线下复苏加速，另外部分因素也在于双十一大促对于前后平日销售的“虹吸”效应。
图1：社会消费品零售总额同比变化情况（%）
图2：实物商品网上零售额分品类同比情况（%）
-10%
-15%
-20%
-25%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%2015-02
2016-02
2017-02
2018-02
2019-02
2020-02
社零总额：当月同比（%）
社零总额：实际当月同比（%）社零总额：除汽车以外同比（%）
20%
15%
10%
5%
0%
50%
45%
40%
35%
30%
25%
实物商品网上零售额:累计同比（%）
占社会消费品零售总额的比重:累计值（%）
资料来源：国家统计局、wind、国信证券经济研究所整理
资料来源：国家统计局、wind、国信证券经济研究所整理
全球视野本土智慧 4
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化妆品市场：高景气度，引领消费复苏
就化妆品市场看，疫情影响下化妆品消费依旧坚挺，在消费复苏中充当领头羊的角色，4月化妆品社零消费便走出疫情影响下的下滑泥潭实现了同比+%的正增长，1-%，好于社零总体增速，在受疫情影响最严重的可选消费品类中排名前列。
市场规模方面，根据Euromonitor的统计，，同比增 %，10年复合增速达到10%，其中我们主要关注的皮肤护理和彩妆市场2019年分别实现销售规模；%%，10年复合增速领跑行业，%%。
图3：化妆品消费增速与社零总体增速对比（%）图4：化妆品类市场规模情况
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
2018/02
2018/04
2018/06
2018/08
2018/10
2018/12
2019/02
2019/04
2019/06
2019/08
2019/10
2019/12
2020/02
2020/04
2020/06
2020/08
化妆品消费增速（%）
社零增速（%）
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
美妆个护（亿元）
资料来源：国家统计局、wind、国信证券经济研究所整理
资料来源：国家统计局、wind、国信证券经济研究所整理
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增速（%）
医美市场：规模广阔，非手术注射类占比高
据Frost & Sullivan数据，近年来中国医美市场规模迅速扩大，，相对于2014 年复合增长率达到 %，预计2023年市场规模有