文档介绍：第二讲贴现率的估计
资本资产定价模型(CAPM)
资木资产定价模型( Capital Asset Pricing Model简称
CAPM)是由美国学者夏普( William Sharpe)、林特尔
( John Lintner)、特里诺( Jack Treynor)和莫辛(Jan
Mossin)等人在资产组合理论的基础上发展起来的,是现
代金融市场价格理论的支柱,广泛应用于投资决策和公司
理财领域
主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的
关系,以及均衡价格是如何形成的
冫资本资产定价模型主要应用于资产估值、资金成本预算以
及资源配置等方面。
资本资产定价模型(CAPM)
E(r)=R+ BlE(Rm)-R
其中:
无风险收益率
E(Rm)=市场组合的预期收益率
E(R)-R,=风险溢价
投资者所要求的收益率即为贴现率
设股票市场的预期回报率为E(rm),无风险利率为r,那
么,市场风险溢价就是E(rm)-r,这是投资者由于承担了与
股票市场相关的不可分散风险而预期得到的回报。
≯考虑某资产(比如某公司股票),设其预期回报率为Ri
由于市场的无风险利率为rf,故该资产的风险溢价为E(i)f。
冫资本资产定价模型描述了该资产的风险溢价与市场的风险
溢价之间的关系E(r=pm(E(rm)-「式中,β系数是常
数,称为资产β
β系数表示了资产的回报率对市场变动的敏感程度,可以衡
量该资产的不可分散风险。如果给定β,我们就能确定某资
产现值的正确贴现率了,这一贴现率是该资产或另一相同风
险资产的预期收益率贴现率=Rf+β(Rm-Rf)。
口任意证券或组合的期望收益率由两部分构成
部分是无风险利率,它是由时间创造的,是对放弃即期
消费的补偿;
≥另一部分则是对承担风险的补偿,通常称为“风险溢价”。
模型中变量的估计
1、无风险利率
2、市场组合的收益
3、风险溢价
4、贝塔系数的估计
、无风险利率的估计
()无违约实体
通常把政府看作是无违约实体
针对长期项目进行投资分析或估价时,无风险利率
应该是长期政府债券的利率
如果是短期,则采用短期政府证券的利率作为无风
险利率
三、市场组合的收益率
市场平均收益率、市场组合的平均收益率
市场组合的平均报酬率、证券市场平均收
益率、市场组合的必要报酬率、股票价格
指数平均收益率、股票价格指数的收益率
等