文档介绍：东海期货研究所
沪铜伦铜跨市套利分析
东海期货研究所
2012 年 4 月
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目录
一、跨市套利简介
跨市套利的基本概念……………………………………3
跨市套利的三个要点……………………………………3
跨市套利的分类…………………………………………3
二、国内外铜价相关性分析……………………………………4
三、内外盘铜套利案例分析
跨市套利头寸比例分析…………………………………4
跨市套利案例分析………………………………………5
四、内外盘比值及进口比值变化
铜进口成本计算…………………………………………6
内外盘比值及进口比值变化……………………………6
五、内外盘比值及人民币汇率变化
内外盘比值及人民币汇率走势对比……………………7
剔除汇率变动后的内外盘比值变化……………………8
六、影响内外盘比值变化的其它因素分析
国外资金对内外盘比值的影响…………………………9
政策变化对内外盘比值的影响…………………………10
七、跨市套利的几种策略
参考进口比值的套利策略………………………………11
参考除汇比值的套利策略………………………………11
内外盘比值趋势跟踪法…………………………………13
八、跨市套利的风险………………………………………………13
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一、跨市套利简介
跨市套利的基本概念
当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时,由于区域间的地理差别,各商
品合约间存在一定的价差关系。跨市套利是指在某个市场买入(或者卖出)某一交割月份的某
种商品合约的同时,在另一个市场上卖出(或者买入)同种商品相应的合约,以期利用两个市
场的价差变动来获利。
伦敦金属交易所(LME)与上海期货交易所(SHFE)都进行阴极铜的期货交易,两者价格走势
基本一致,但每年两个市场间会出现几次价差超出正常范围的情况,这为交易者的跨市套利提
供了机会。例如当 LME 铜价低于 SHFE 时,交易者可以在买入 LME 铜合约的同时,卖出 SHFE 的
铜合约,待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对冲平仓并从中获利,反之亦然。在做
跨市套利时应注意影响各市场价格差的几个因素, 如运费、关税、汇率等。
跨市套利的三个要点
1)、期货交割标的物的品质相同或相近。
2)、期货品种在两个期货市场的价格走势具有很强的相关性。
3)、进出口政策宽松,商品可以在两国自由流通。
跨市套利的分类
从贸易流向和套利方向一致性的角度出发,跨市套利一般可以划分为正向套利和反向套利
两种:如果贸易方向和套利方向一致则称为正向套利;反之,则称为反向跨市套利。以铜的跨
市套利为例:
正向套利:在我国铜以进口为主,在 LME 做多的同时,在上海期货交易所做空,这样的交
易相当于从国外进口铜销售至国内,被称为正向套利。一般来说,正向套利是较常采用的一种
跨市套利。
反向套利:由于我国铜出口较少,因此在 SHFE 做多的同时,在 LME 做空,相当于在国内
买入铜出口至国外的方式,被称为反向套利。由于国内铜出口受到政策方面的限制,难度较大,
因此反向套利和主要贸易流通方向相反,具有一定风险性。
总的来说,跨市套利风险相对较小,利润也相对稳定,是适合于具有一定资金规模的机构
投资者和追求稳健收益的投资者的一种期货投资方式。
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二、国内外铜价相关性分析
通过对 2008 年至 2012 年沪铜连 3、伦铜 3 以及长江现货铜平均价的数据进行相关性分析,
可以看出沪铜连 3、伦铜 3 以及长江现货铜相关性极高,均在以上,其中沪铜连 3 和长江
现货铜相关性更是高达。内外盘期铜极强的相关性为两者跨市套利的稳定性提供了重要
的保障。
图一:沪铜连 3、伦铜 3 及长江现货铜走势图
90000 12000
80000
10000
70000
60000 8000
50000
6000
40000
30000 4000
20000
2000
10000
0 0
Dec-07 Dec-08 Dec-09 Dec-10 Dec-11
上海铜(左轴) 长江现货铜(左轴) 伦敦铜(右轴)
表一:沪铜连 3、伦铜 3 及长江现货铜相关系数
沪铜连 3 伦铜 3 长江现货铜
沪铜连 3 1