文档介绍：东华大学
硕士学位论文
股改信息对市场流动性、股价波动性影响的实证研究
姓名:蒋婷婷
申请学位级别:硕士
专业:企业管理
指导教师:瞿宝忠
20070101
摘要年启动的上市公司股权分置改革,是中国证券市场解决股权割裂问题的一次制度性变革。这次改革在扫除中国股市可持续发展制度性障碍的同时,将原先不流通的股份释放到市场中,不同市场参与主体的利益格局将重新调整,这将对证券市场运行造成重大冲击。不同于学术界目前主要侧重于股改\“对价壤暮侠硇约捌淞魍ü晒啥ǖ娜ㄒ姹;さ奶教郑疚难∪×舜咏鹑市场微观结构的角度来研究上市公司股权分置改革给市场带来的冲击和影响。本文主要从信息层面来考虑,采用事件研究方法,通过对相关的统计方法以及时间序列模型的应用,研究股改这一信息事件发布前后带来的信息非均衡。股改信息通过影响市场中交易者的行为可能导致流动性以及波动性变化。本文研究发现,第一,市场对股改信息存在一定的提前的过度反应;第二,非理性投资行为明显。第三,股票流动性与交易价格负相关,与流通股数量显著正相关。第四,股改信息通过股价波动与投资者对超额收益的预期对波动率产生冲击。波动率的变化对自身影响最大,冲击信息传递效率是最高的。基于换手率的流动性指标对波动率变化的信息冲击较高,信息传递效率高,但是强烈持续冲击时间相对较短。正是由于市场中交易者所获得信息分布不均,从而在获取流动性方面进行交易的行为存在着差异性,这样的差异导致了股价的波动率变化。文章结构安排如下:第一部分,介绍股改的相关背景;第二部分相关理论研究概述,回顾国内外学者对流动性与波动性主要研究与论断;第三部分研究股改信息对公司股价波动性以及股票流动性的冲击影响;第四部分运用时间序列通过向量自回归模型来研究流动性、超额收益以及波动性变量之间的相互因果关系,揭示各变量变动冲击后对本身与其它变量所产生的动态影响结构,并探讨信息传递速度对波动性等变量的冲击影响;第五部分总结研究结论,并对股改提出对应的政策建议。股改,信息,流动性,波动性投资者追求的是股改前的投资利益,而不是股改结束后长期持有获利,短线的关键词:
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学位论文作者签名:鹚刍呜日期:加闕东华大学学位论文原创性声明本人郑重声明:我恪守学术道德,崇尚严谨学风。所呈交的学位论文,是本人在导师的指导下,独立进行研究工作所取得的成果。除文中已明确注明和引用的内容外,本论文不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品及成果的内容。论文为本人亲自撰写,我对所写的内容负责,并完全意识到本声明的法律结果由本人承担。/二日东华人学学位论文版权使用授权书
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第鹿扇ǚ种酶母锏谋尘股权分置问题的由来股权分置是指墒谐〉纳鲜泄竟煞莅茨芊裨谥と灰姿鲜薪灰妆磺分为非流通股和流通股,上市公司公开发行前股东所持有的股份只能通过协议方式进行转让,称为非流通股;社会公众购买的公开发行股票可以在证券交易所挂牌交易,称为流通通股。截止年底,上市公司总股本亿股,其中非流通股份亿股,占上市公司总股本的%,国有股份在非流通股份中占%。在境外资本市场,虽然也有未上市的发起人股份和私募股份,但都属于股份持有人的自主安排或约定,而我国资本市场的股权分置问题则属于制度性约束,这是我国经济体制转轨过程中形成的特殊问题。在国有企业实行股份制改造的初期,由于当时的政治和经济背景,普遍顾虑的一个问题是:国有企业在实行股份制改革后,公有制的主导地位会不会受到影响虼耍谑缘憬锥危胤秸推笠翟谕菩泄煞葜坪凸善笔谐「母锸保都谨慎地遵循着国家股或国有法人控股的股票不流通,并且保证国有股在总股本中占比保持%以上的原则。因此,在对国有企业进行股份制试点时,主要采用了增量股份制的办法,即将国有企业原有的净资产折成国有股份后,再多发出一部分股权形成增量股份对外发行。为了保证国有资产不流失,只允许公开发行的那部分增量股份可以上市交易或转让,而国有资产折股后形成的那部分股份就留存不动,既不可以流通,也不可以转让。这样,就渐渐在习惯和事实上形成了一部分股票可以流通,而另一部分不流通的股权分置格局。聂庆平总结了不同的情况下,股权分置的五种表现形式:第一种情况存在于国有上市企业中。一般国有企业在经过增量股份制改造后成