文档介绍：天然橡胶正向套利投资策略分析
申银万国期货有限公司
研究所倪梦雪
客户应全面理解本本报告结尾处的“法律声明”。 1
目录:::
1、正向跨期套利原理
2、天然橡胶正向套利测算
3、天然橡胶正向套利机会分析
4、实际操作注意事项
图表目录:::
图 1: 沪胶 1407-1409 价差图
图 2: 沪胶 1408-1409 价差图
图 3: 沪胶各合约即时挂价图
表 1: 理论价差测算表
表 2: 假设一方案收益测算
表 3: 假设二方案收益测算
客户应全面理解本本报告结尾处的“法律声明”。 2
一一一、一、、、正向正向跨期套利原理
就商品期货市场而言,由于持仓费用等因素存在,近月合约价格往往低于远
月,合约之间存在一定价差。一般来来说,我们认为,如果果远月价格相对近月走强
到到一定程度,那么这个变化化将不再持续,变化化方向会发生转变,反过来来却并不成
立。因为,如果果远月价格高出近月过多,投资者可以通过买入近月合约,卖出远
月合约,两头交割割获利,因为价差大于持仓费用和其他成本本费用,所以这种市场
结构构下投资者总能够稳定获利。但反之情况则不同,如果果近月价格高于远月,这
种现象很少会因为套利行为的介入而改变,也就是说如果果投资者此时介入套利,
风险会很高,很可能招致亏损,因为这种反向市场套利,就是卖出近月合约,买
入远期,然而如果果近期内市场本本身就是供不应求,套利者完全可以选择直接在现
货市场卖出,不必大费周折到到期货市场卖出。尤其个人投资者不能进入交割割月进
行实物交割割,这个时候再贸然参与卖近买远跨期套利,极极有可能造成巨损。
综上所述,当远期合约价格减去近月合约价格的价差,高于套利成本本的时候
就出现了正向套利机机会。这时可以买进近月合约同时卖出远期合约,进行正向跨
期套利。如果果两合约之间价差缩小,则直接在期货市场中平仓了结,实现套利收
益。如果果两合约之间价差扩大,则通过两次实物交割割完成套利,通过接仓单的方
式,实现套利收益。因此正向市场跨期套利又称为无风险的套利机机会。
二二二、二、、、天然橡胶天然橡胶正向套利测算
下面我们结合市场实际情况,结合上述思路,以上期所天然橡胶为交易标标的
给出具体套利测算。
以上期所天然橡胶品种为例,以 14500 元/吨的价格为基准,测算单双月理论
价差如下:
客户应全面理解本本报告结尾处的“法律声明”。 3
表一:理论价差测算表
平仓了结交割割了结
资金成本本一个月两个月资金成本本一个月两个月
% 96 127 % 215 333
自有 8 8 自有 67 98
理论价差=仓储费+交割割费+手续费+质检费+资金成本本
单价:14500
保证金比例:正常日18%,交割割前前一个月按20%,交割割月30%
手续费:按交易