文档介绍：目录
一、2020 年 1-11 月疫苗批签发量保持平稳增长 3
（一）肺炎疫苗：13 价进口替代趋势明显，23 价保持高速增长 3
（二）HPV 疫苗：4 价 9 价持续放量 4
（三）流感疫苗：四价高速放量，未来有望逐步替代三价 4
（四）多联苗：四联苗、五联苗保持快速增长 5
（五）其他主要品种批签发情况 6
二、行业运行数据短期受疫情影响，长期前景看好 7
（一）我国医药制造业增速常年高于 GDP，但医疗费用占 GDP 比例远低于美国 7
受疫情冲击，上半年医药制造业增速低于 GDP 增速 7
公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升 7
医疗卫生费用占 GDP 比重稳步提升，但远低于美国 8
（二）行业经营数据分析 10
今年以来医疗机构和医院业务量受新冠疫情影响大幅下滑，但降幅逐步收窄 10
医保收支增速均下滑，商业健康险筹资额规模较快增长 12
三、研发创新将成为医药行业长期高成长的主要驱动力 15
（一）科创板引爆研发创新浪潮 15
科创板上市规则整体利好研发创新型药械公司及创新服务产业链 15
主板创新服务产业链相关标的有望重塑估值 15
科创板申报最新情况跟踪：97 家生物医药企业申报 16
（二）药械创新水平与国际巨头仍有较大差距，未来发展空间广阔 20
我国创新药研发靶点、数量和进展整体未及世界领先水平 20
我国医疗器械公司市场份额远低于国际巨头，同类产品技术参数亦存在差距 21
四、行业面临的问题及建议 23
（一）现存问题分析 23
医药企业多而不强，同质化竞争严重 23
研发创新能力与国外相比仍存在较大差距 23
辅助用药存在滥用，挤占医保基金对创新药的支付空间 23
（二）建议及对策 24
加大深化改革力度，提升行业集中度 24
加大创新扶持力度，严格专利保护制度 24
加快建立辅助用药目录，重点监控使用情况 24
五、医药行业在资本市场中的发展情况 25
（一）当前医药板块占 A 股总市值超过 9%，估值处于中等水平 25
（二）20Q3 主动公募医药持仓超配程度下降，重仓集中度提升 25
20Q3 主动非债基金医药股持仓超配程度下降 25
重仓集中度相较 20Q2 有所提升 27
六、投资策略及组合表现 30
（一）坚持自下而上，精选优质赛道龙头 30
看好创新药械及创新服务产业链 30
看好生物制品板块维持高景气 30
看好体外诊断行业发展空间广阔 31
看好连锁药店行业 31
看好医疗服务发展前景 31
（二）推荐标的组合表现 31
七、风险提示 32
一、2020 年 1-11 月疫苗批签发量保持平稳增长
本月，我们整理了 2020 年 1-11 月疫苗批签发数据。整体来看，疫苗批签发量保持平稳增长。1-11 月中检院共批签发疫苗亿支（+25%），11 月单月批签发疫苗 8008 万支。细分来看，重磅品种批签发快速恢复。其中，13 价肺炎结合疫苗进口替代的趋势较为明显，4 价、9价 HPV 疫苗保持快速放量，四价流感疫苗高速放量，未来有望逐步替代三价，多联苗中四联苗、五联苗保持快速增长。
（一）肺炎疫苗：13 价进口替代趋势明显，23 价保持高速增长
13 价肺炎结合疫苗进口替代趋势明显。1-11 月，中检院共批签发 885 万支（+146%），其中沃森生物 384 万支，批签发占比 44%，辉瑞 500 万支（+39%），批签发占比 56%。国产疫苗获批上市后，进口替代趋势明显。11 月单月批签发 142 万支，其中沃森生物 22 万支，辉
瑞 120 万支。
23 价肺炎多糖疫苗保持高速增长。1-11 月，中检院共批签发 1467 万支（+71%），其中
成都所 709 万支（+127%），批签发占比 48%，沃森生物批签发 364 万支（+17%），批签发占比 25%，康泰生物 347 万支（+288%），批签发占比 24%。11 月单月批签发 239 万支，其中，成都所 116 万支，沃森生物 73 万支，康泰生物 50 万支。
图：2020 年 1-11 月肺炎疫苗批签发情况（万支）
资料来源：中国食品药品检定研究院，中国银河证券研究院
（二）HPV 疫苗：4 价 9 价持续放量
HPV 疫苗。1-11 月，中检院共批签发 1415 万支（+58%），其中 GSK2 价 37 万支（-78%），批签发占比 %，万泰生物 2 价 220 万支，批签发占比 %，默沙东 4 价 675 万支（+53%），批