文档介绍：复旦大学
硕士学位论文
资产证券化在市政基础设施建设投融资市场化改革中的作用
姓名:黄焰
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:唐朱昌
20040504
摘要
资产证券化起源于上世纪的七十年代初,最初主要是运用于银行坏帐处理、
房地产融资等领域,后来人们发现其在提高资产流动性方面对基础设施的建设融
资有很大的作用,所以从上世纪的八十年开始,资产证券化在大型基础设施融资
领域得到了广泛的运用。
在我国,市政基础设施原来一直是由政府财政提供建设资金。但随着我国经
济的快速增长,这种以财政资金为主的投资体制已远远不能满足社会需要。市政
基础设施投融资的多元化是改革的方向,而资产证券化则是投融资体制改革的一
个重要的内容。
本文从介绍资产证券化的基本概念开始,首先对资产证券化的基本原理,基
本结构作了阐述。然后针对市政基础设施的公共产品的特征,介绍了公共产品供
给的若干种模式的选择,对市政基础设施政府和市场提供两种情况进行了经济学
分析和外部环境分析,提出了建立一个以公共福利最大化和投资效益最大化为原
则的政府监管的多元化投资模式,并进而认为资产证券化是最能体现多元化投资
模式的应用手段之一。本文接着介绍了资产证券化在市政基础设施投融资多元化
中的重要意义,并对我国的广一深高速公路、珠海高速公路两个“离岸型”资产
证券化案例和上海外环隧道信托计划这个带有部分资产证券化特征的“在岸型”
信托资产证券化模式,进行了简要的分析,阐明了资产证券化在我国市政基础设
施建设投融资中的可行性和必要性,提出可先从条件比较成熟的“信托型”证券
化模式着手。由于资产证券化在我国还刚刚起步,相关的法律制度和实施环境还
不十分完善,笔者详细分析了资产证券化在我国法律、会计、税务、信息公告、
市场交易、价值计量等方面存在各种问题。在文章的最后部分针对存在的问题,
作者在制度建设和实施环境方面提出了若干的解决对策。
关键字资产证券化市政基础设施融资
分类号
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引言
我国正处在工业化发展的重要阶段,经济的迅猛发展与基础设施的日显捉襟
见肘的矛盾日见突出。而建设资金的短缺则成为大力发展市政基础设施的瓶颈,
传统的以财政资金为主的投资体制己远远不能满足市政基础设施项目对建设资
金的需求。随着市场经济体制的不断完善,政府意识到作为公共产品的市政基础
设施在合理的宏观调控下是可以由市场进行生产和提供的。为此我国从上世纪九
十年代中后期开始了市政基础设施建设投融资体制的市场化改革的探索。市政基
础设施的融资渠道也由单一的财政投入,发展到银行银团贷款、外国政府和
国际金融组织贷款、国债融资等多渠道融资。但随着我国市场经济的发展,这些
融资渠道在新的宏观经济环境中表现出种种不足。特别是随着中央决定加快金融
体制改革,逐步开放资本项目的对外开放和将市政基础设施领域向民间资本完全
开放之后,如何结合我国现实的具体情况进行金融创新,设计出新的市政基础设
施融资渠道,加快我国市政基础设施建设步伐,己经成为当务之急。
将社会资金引入基础设施建设的方式有很多,目前传统的思路主要集中于项
目融资和出售项目公司股权这两类,而证券化这一重要方式尽管已经有所运用,
但尚未引起足够重视。资产证券化是近年来世界金融领域最重大和发展最迅
速的金融创新和金融工具。在欧美各个资本市场发达的国家广泛地运用在基础设
施建设、汽车信贷、住房信贷、银行坏帐处理等领域。上世纪九十年代亚洲金融
危机后,亚洲各个国家也加强了对资产证券化的研究运用。资产证券化作为一种
重要的金融创新,其特点完全符合大型市政基础设施建设的融资运作。处于改革
开放前沿的广东省己于上世纪九十年代中后期开始了离岸方式的市政基础设施
建设的资产证券化试点,并己经取得了良好的经济和社会效益。但是由于我国现
在经济和法律体制的局限,限制了资产证券化业务在我国的进一步开展。社会主
义理论的不断发展,特别是“十六大”对社会主义市场经济中投融资领域多元化
的肯定,为证券化在我国的实际运用提供了良好的政策环境。如何将资产证券化
这一新的融资方式全面引入我国,并结合我国的实际情况,为资产证券化的实施
创造一个良好的环境,使这一新的金融创新工具更好地服务于我国的市政基础设
施建设融资,对我国市政基础设施建设具有重大的现实意义。
第一章资产证券化概述
第一节资产证券化的基本概念和各参与方
一、资产证券化的基本概念
资产证券化作为上个世纪七十年代初所
产生的一种融资技术,是近三十多年来国际金融领域最重要的金