文档介绍：内容摘要中国自年外汇体制改革后取消了原有的外汇价格双轨制,建严格的政府管制。与中国的情况不同的是,主要的国际外汇市场均是交易蔼是场外钋汇市场上以终溅银行为主的一类金融机构,它们同时商市场报出外汇买价和卖价,从买卖交易鳇价差中获剩,发撵徽市者汇交易是通过外汇交翳商进行。中闺外汇市场与莓外主要外汇市场酶度对交易制度的选择进行研究,并进一步回答以下闽题:钋汇市场的效率涵义俺在谐⌒实钠兰郾曜际鞘裁铁井、莨市场效率评价的标准来看,外汇交爨选择场於舞场的理囊何在灰咨挑岫仍谀男┓桨S芯⒆犹岣呤谐⌒这一锚度发挥效中国目前的封闭式场内交易的锻行间外汇市场具有哪些主要的弊端A丝朔庑┍锥艘酝晟剖谐⌒剩欠裼斜匾T市沓⊥馔狻⒒即是诿满足交易齑制度有效媳翦提条体绻宦悖蛊僖D男┓对上述闯题的研究为交易裔制度斡效率分析提供了一个基本的理论框架,同时也对中国进一步经济开放和市场化进程中的外汇交易商制度建立具有一定的决策参考作用,因此其有相当的理论和现实意义。立起以场内交易为主的统一外汇市场国,且对外汇交易的诸多方面实行以外汇交易商为中心的场外交易虺乒裉ń灰祝琌谐 M饣稻中闻入的重簧作用。在国际外汇市场圭,大部分终这一差距促使我们思考:就市场效率而言,外汇交易商制度是否具有及具有哪些优势欣辉谙隆ú酵饣闾逯聘母镏惺欠裼⑼饣憬灰商这一场外交易制度A嘶卮鹫庖晃侍猓颐潜匦氪邮谐⌒实慕率需要哪些前提条件交易和建立交易商制度中国目前的外汇管理体制是否适应建立夕卜汇交易商制度的要求,面的改革垂串蕃乡闼鞒“ㄏ冀幌庑泄氲俪【响嗤饨槐╁锊缌闶凼需浯鞑疚沿曰阍娉≌枷悍的交易羹,并且决定着汇率的基本走势,正是在这一意义上,我们说中国的外汇市场主要是一个场内交易的市场。
本文采取理论结合现实的研究方法回答以上问题。主要思路是:首先,本文从微观经济理论出发分析外汇市场效率评价的标准;其次,在继承前人研究的基础上,并结合外汇市场效率评价的标准,本文将探讨外汇交易商的竞争效率,分析了外汇交易商制度发挥效率的前提条件;最后,本文回顾了中国外汇市场的历史演进和现状,分析了中国当前的外汇管理体制是否满足建立外汇交易商制度的前提条件,以及在未来的发展中应该实行哪些方面的改革。遵循上述基本思路,本文按逻辑结构分为四章:第一章概述了当代外汇市场的基本特点,并从微观经济理论出发讨论了外汇市场效率的涵义及评价标准。第二章分析了外汇交易选择场外市场的理由,并探讨了交易商制度在哪些方面促进了市场效率;最后,通过对交易商定价的分析得出了交易商制度有效的条件。第三章简要回顾了中国外汇市场的发展历程,并讨论了外汇市场当前存在的若干问题和在中国经济进一步开放背景下的不适应性。第四章讨论了建立汇市交易商制度的必要性。并阐明:中国当前外汇市场的若干方面还不满足外汇交易商有效的条件,需要在经济开放的进程中进行进一步的改革,中国建立交易制度应是一个长期渐进外汇市场效率应以外汇交易的潜在交易利益的实现程度来衡量。外汇市场的效率取决于交易费用和市场的竞争程度,其评价标准是:外汇价格趋近于其真实价值,后者指持有外汇资产的未来净现金流的贴现值,在完全竞争模型中它等于持有外汇的成本。运用这一标准评价某一外汇市场制度是否具有效率主要应考察两个方面的内容:①它是否有利于促进竞争。②它是否有利于降低风险或交易费用。交易方式的选择取决于金融资产本身的性质。由于外汇资产具有①影响价格的信息的相对公开性②供给的充分弹性等特点,场外交易是比较适合的方式,具有较高的效率。交易商制度为场外市场提供了即时性交易并抑制了价格的短期波动,从而有助于提高市场效率;但的过程。本文的主要结论如下:
交易裔裁度京效率也需要满足若干蓠提条件,鼯:①交易商应是风险厌恶的经济人,且他的预期效用是预期总财富水平的函数。②交易髓的行动是自由的,他能够自主地决定资产组合和交易时机。③枣场上有一定数量的交易髓,势越不存在垄断。④市场信息ḿ鄹瘛⒔灰资康是公开透明的,以便交易商窥察分析英它交荔裔的掇价确定自惑懿策略;也避免交易商占宥信息优势中国当前岁闶谐≈饕5某桓龇獗盏某∧诮灰椎氖谐。⑹敌结售汇制度和对外汇银行实行结算外汇周转比例管理。这一制度的主要弊端是:①强制性的外汇场内交易方市场覆盖范围狭窄、组织费用较熹,阕时也妨碍了交易者的自激选撂并且无法保证交易的连续进行,其效率较低。②在结算周转外汇比例幅度管理等制度下,外汇银行无法进行合意的资产缝合,也不能完全自主缝决定终汇买卖策骆,其结果是市场竞争的不充分,带来效率的损失;③汇率形成机制不合理。在当前的结售汇涮和周转隈额貔例管理等制度下,一方面螽于结售汇不对等和银行间市场入市条件的限制,外汇的供求机制受到扭曲;另一方面在这种制度下央行被动地承担了日常性地干预汇市的责任,成失事实上的汇率决定者,这在一定程度土背离了建立统一钋汇市场和管理