文档介绍：内容摘要银行资金流入股市是当前证券市场的一个热点问题。近年来,随着股描的节节攀升,众多市场主体为谋取畸高的投资回报,通过各种方式将银行资金⒗ɑ醣沂谐∽式鸷拖庑写畲山转移进入段市,并由此导致股市泡沫日益显现、银行信贷风险剧增和实体经济领域资金匮乏等一系列闯题,影响了宏程经济的稳健运行。为陵藏毅麴金融风险、促进证券业与银行业的协调发展,中国人民银行、中国证蠊会等国家宏双经济管理部门采取了相应搔旅,查处逑规融资、毒ㄗ和上市公司财务欺诈等行为,并取得了一定的成效。但是,由于这些举措只着眼于鳃决当前证券市场存在的个别的具体问题,并不触及产生这蛰闷题的根本,因此这些举措在完成其预期霸标的同时,也带来了证券市场的非正常波幼。本文通过瓣当前镶行资金流入黢市的途径、成西及效应鹩分析,试图从长远上、根本上降低证券市场畸高的收益率,并寻求调控资金在货肇信贷彦场与资本枣场有效滚动鲮警羧和方式,觌避诬券市场瓣非正常性波动及由此造成的财富缩水、效率损失和风险转移,以期促进证券业与银行业的长甥、稳德、协调发展。因此,礤究潦前银行资金流入股市问题的目的或意义并不是在于解决当前证券市场存在的个别具体问题,如简单地防止或傣挂凶式鹞リ肓魅牍墒校嫘于通过潮析银行资金流入股市的宣接动因及其深艨次根源,并采取相应措施,促进货币信贷市场与资本市场的良性互渤与利益均衡。姿金具有逐利性,证券市场的“高收益、低风险”是导致银行资金合规或违规流入股市的根本原因。而证券市场“高收益、低风险”懿播裁又基予三个主要方面原因,瑟资本蛮凑懿制度襞陷、努部麓蓉乏力和资金价格偏低。前二者直接造成证券市场风险与收益的极度不对称帮市场违娥成本偏低,劳刺激了枣场的过度授橇。两宏鼹露的瓷金供给过剩、资金价格过低也刺激了市场投机性需求。为此采取三个方面的应对措施:一是弥补证券市场的傣《度缺陷,使之风险与收益逐
步趋于对称,并由此消除银行资金追逐股市泡沫的根本动因;二是变革中央银行货币政策,健全央行宏观调控机制,促进银行资金的合理流动和社会有限资源的有效配置:三是加强证券业与银行业的外部监管,提高市场违规成本,减少市场非理性投机冲动。可以说,这即是贯穿全文的基本思路和逻辑结构。本文共五章。第一、二章侧重银行资金流入股市的总量、成因和效应分析。总量分析采用主体分析方法,以年全年为时间界定,分析上市公司、非上市公司、证券公司、基金管理公司、投资咨询类公司及居民个人等市场主体的资产负债结构,并根据一些典型调查,估算出年银行资金流入股市的总量约为亿元。银行资金流入股市的渠道主要有银行贷款、银行承兑汇票、同业拆借和同业往来,涉及的微观经济主体主要包括工商企业、证券公司、基金公司和城市居民。成因分析则如前所述,侧重三个方面,一是证券市场的制度安排缺陷,如股权结构、会计制度、发行方式的不合理,以及退出机制和做空机制的缺失等,这是导致我国证券市场风险与收益严重不对称的主要根源;二是货币信贷市场资金供给宽松,资金价格偏低,利差结构不合理;三是市场监管缺乏有效的手段,对市场违法、违规的处罚缺乏应有的力度,致使市场违规成本较低,市场“坐庄”、“内幕交易”等违法、违规行为盛行。在效应分析中,虽然客观上银行资金流入股市有其积极的一面,如有利于国企改革与脱困等,但在当前资本市场发展极为不健全的情况下,其负面效应更值得关注:一方面,巨量银行资金的注入助长了股市泡沫,股市泡沫又削弱了实业投资和实体经济发展,降低了资源配置效率;另一方面,银行资金流入股市增加了央行监测、调控货币供应量的难度,使货币市场与资本市场结构失衡,央行货币政策传导受阻,其有效性被削弱。在第三章中,比较分析了时下关于银行资金流入股市及其相关问题的三种不同观点,在此基础上,重点分析阐述了新制度经济学的观点。第一种观点认为倍的市盈率过高、股市泡沫显现,建议打击市场违规行为、抽回银行资金。第二种观点认为市盈率是一种动态指标和复杂的函数关系,判断其高低,既要看市场自身,也要看经济总
整体,单纯防止股市泡沫所产生的危机没有太大意义,丽恰恰可以利用未来几年牛市来化解政治、经济领域的一些深层次问题。三种观点看似不同,其实均不同程度地涉及到了银行资金追逐股市泡沫的深层次制度根源。而本文运用新制度经济学的一般理论,对我国股市现状及上述问题所作的分析则更为深入和透彻。新制度经济学通过对经济人假定的修正,揭示了个体利益与整体利益之间、环境复杂性与人类理性有限性之间的矛盾,批判了当前股市中许多机构大户片面强调自身利益最大化的不良动机,因为机构大户与庄家在获取丰厚“私利”的同时并未因此促进整个社会的“公利”;通过对事前交易费用与事后交易费用概念的诠释,剖析了“发展资本市场、为国企改革脱困服务”这一证券市场初始制度安排的固有矛盾,即由于未能清晰界定国企的产权,也即界定产权的事前交易费用较低,