文档介绍：股指期货期现套利—模型*策略*交易
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股指期货期现套利
股指期货市场情况
沪深300指数期货于4月16日在中金所挂牌上市
沪深300指数股指期货市场呈现以下特点：
投资者积极性较高，市场流动性好
日内交易频繁，投机性交易占比大
套利交易资金相对较少，套利空间大，套利机会多
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股指期货期现套利
期现套利空间
2010年年化收益大概在10%-20%
其他市场：
台湾：%-2%
澳大利亚：%-%
香港：1%
韩国：< %
新加坡： < %
印度： 1%-2%
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股指期货期现套利
期现套利意义
机构投资者或资金量较大的投资者用于现金管理的
有效手段。
理论上是无风险收益。
当对股票市场趋势方向判断不明时，则更是一个比较好的、稳妥的获利途径。
%，而期现套利收益可以达到2%-3%。
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股指期货期现套利
股指期货期现套利-理论模型
股指期货期现套利-实际操作
期现套利案例分析及经验分享
主要内容:
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股指期货期现套利
股指期货期现套利--理论模型
期现套利定义：
利用股指期货合约与其对应的现货指数之间暂时的不合理价差，通过买入相对低估资产，卖出相对高估资产以获得收益的投资行为。
卖出指数期货，买入指数中的成分股组合
买入指数期货，卖出指数中的成分股组合
套利
收益
股指期货以现货指数为标的，期货合约价格到期一定会收敛于现货指数。
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股指期货期现套利
根据持有成本理论，推导出股指期货的理论定价模型：
其中：
t为时间变量；T为股指期货合约的到期交割日（单位：年）；
为到期日为T的股指期货合约在t时的理论价格；
为t时的股指现货价格；
r为无风险年利率；
d为指数的年股息率；
为t时的股指期货价格。
股指期货期现套利--理论模型
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股指期货期现套利
股指期货期现套利—理论模型
到期日
结算价
价格
期货价格(正价差)
期货理论价格
现货价格
期货价格(逆价差)
价格变化模式
时间
当，正向套利机会
当，反向套利机会
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股指期货期现套利
套利成本是决定是否存在套利机会的关键因素

套利成本主要包括：
交易费用（佣金，印花税，交易所收取的相关费用）
资金成本（机会成本）
冲击成本（流动性不足/交易时滞)
股指期货期现套利-成本分析
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股指期货期现套利
无套利区间模型
期货交易成本，
期货冲击成本，
现货交易成本，
现货冲击成本，
资金成本，
保证金利率，
t时刻的现货价格，
t时刻的期货合约价格，
M 合约乘数

D 现货的分红， d 红利率
股指期货期现套利—无套利区间
融券费率，
k 融券保证金比例
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股指期货期现套利