文档介绍：摘要选题的目的和意义新股发行是股票市场运作的起源与基础,新股发行定价是新股发行中的核心环节。无论在国外还是国内,新股发行定价都是新股发行中的重点与难点,它一直是理论研究中的前沿课题。新股发行定价是否合理不仅关系到发行人、投资者与承销商的切身利益,而且也直接影响到股票市场资源配置的效率。实践表明,过低的新股发行价格垂叩男鹿梢旨会降低股市的筹资效率、助长投机并损害发行公司的利益,而较高的发行价格则可能导致发行失败。当然,具体的发行定价过程受到各种因素的影响,其中既有新股估值等技术因素,也有发行时市场行情等市场性因素,我们对此不可能完全预见,但是把握具有共性的问题与规律无疑对改进新股发行定价方式具有积极的意义。在中国,新股发行定价方式一直在进行着改革,显露出由行政定价向市场化定价过渡的趋向,同时也取得了一些积极的成果。但是,在十余年中国股市的发展历程中,不合理的新股发行定价方式和发行价格却一直伴随着我们,成为我们股市发展极难逾越却又必须逾越的障碍。不难想象,在我国这种转轨经济国家中,由于特殊的政治、经济及发展背景,目前我国带有半计划半市场性质的新股发行定价方式孕育着比西方发达国家市场化定价方式更大的风险。在这种情况下,能否改进我国新股发行定价方式以控制由其所引致的风险也就成为我国股市能否顺利发展的一个重要方面。而本文的切入点及目的也正在于此,即对国内外新股发行定价的各种方式、方法进行考察,并在此基础介绍分析我国新股发行定价方式及其沿革,由此揭示出我国新股发行定价方式及其风险演变的内在逻辑和内容,并提出相应对策以改善新股发行定价方式并控制风险。本文关于新股发行定价估值方法、新股发行定价方式及新股发行领域几个理论问题等的分析介绍具有综述性质,对于后续研究有较强的参考意义。对于中国新股发行定价方式及其风险演变逻辑的分析具有新意。对于具体定价方式的分析及提出的对策,则对中国股市的发展及各发行主体在具体发行定价工作中具有一定的实践指导意义。文章的结构和主要论点本文的主要创新之处在于通过对中国新股发行定价方式改革的考察,提出了中国新股发行定价方式及其风险演变的内在逻辑。这一逻辑就是:股市的定位决定着新股发行制度及定价方式,而一定的新股发行制度及定价方式决定了其内在隐藏的铡T诠墒谐闪⒌某跗冢墒惺俏B壑ど缁嶂饕逵旁叫浴镏衅笠解决资金紧缺问题而存在的,因此与之相适应的新股发行制度是审批制与额度制,定价方式是一种行政化的定价方式。由此带来的风险是一种系统性、隐性的风险,如瓤股发行审批制导致资源配置不合理,行政定价导致发行价格不合理、助长投机,传统股市定位导致上市公司产权不清、同股异权等。随着这种风险的加大,新股发行制度与定价方式进行了改革,新股发行制度由审批制过渡到核准制,定价方式也山完全的行政定价方式变更为市场化色彩浓重的方式。由此使得原来的系统性、隐性风险也逐步演变为非系统性及显性眨缤蹲室械某邢风险、发行人的发行风险和投资者的投资风险等。但是新股发行制度与定价方式的改革并小是在股市定位彻底改变之后自然发生的,而是与股市定位改变平行推进的,它们之问是一个相互推动、相互促进的互动过程。在目前,中国股市具有帮助国有企业脱困及提高资源配置效率的双重特征,新股发行制度及定价方式也未完伞市场化。在这样的情形下,中国股市及新股定价方式兼具系统性及菲系统二、中国新股发行定价方式与控制风险一、
个发行方式市场化改革中较为典型的案例——招商银行新股发行,通过这一案性风险、显性与隐性风险。从结构上看,本文主要分为两大部分,第一部分为第一章至第三章,该部分主要对新股发行定价的一般理论、方法及新股发行领域中的热点理论问题进行了总结。第二部分为第四章至第六章,该部分首先对中国新股发行定价方式进行回顾并举一典型案例进行分析,然后对中国新股发行定价方式及其风险演变的内在逻辑及内容进行分析并在此基础上提出相应对策。从创新性来看,第一部分侧重于对现有理论的总结,第二部分是文章的侧重与创新之处。一般来讲,市场化的新股发行定价分为两个步骤:第一步是新股估值;第二步是新股的价格发现。因此本文的第一章即对现有主流的新股发行定价估值方法进行综述,其中既包括静态方法也包括动态方法,并且还对高新技术企业估值中存在的问题提出一些建议。本文第二章对新股发行定价方式进行介绍。在此之前,我们介绍了一个发行定价的数量化决策模型ḿ勰P停媚P为我们从理论角度探讨新股定价提供了一种新的思路。,新股发行定价方式基本上可以分为累计投标方式、竞价方式、固定价格允许配售和固定价格公开认购四种类型。从其使用频率来看,累计投标方式是目前西方发达国家股市新股发行方式的主流,并且其具有很多的优点。本文