文档介绍：摘要上市公司的风险源于治理失灵和法律监管失灵,而这两者都是制度经济学研究的范畴,所以我们说上市公司的风险是制度风险。本文通过构建一个中国上市公司风险防范化解的新制度经济学分析框架,逐步分析,并得出结论。具体而言,由于上市公司治理结构的缺陷导致了一系列风险诸如:资产风险、重组风险、信用风险等。防范化解这些风险的有效途径,一方面要不断完善上市公司的治理结构,进一步解决代理问题、激励问题、道德风险问题等优化这一组织制度的运行效率:另一方面,通过国有资产管理体制改革理顺产权关系,化解出资人风险,通过强化披露化解由于不规范关联交易导致的资产风险,通过鼓励实质性重组和推行要约收购化解资产重组风险,通过提升上市公司质量和优化投资理念化解理财风险。由于中国的证券市场产生和发展于转轨时期的中国特殊的政治结构和社会结构之中,因此也就被打上了转轨时期和东方社会所固有的不规范的烙印。证券市场法律监管制度的制度缺陷,产生于证券市场制度创新性风险,是上市公司风险的外部原因。化解这一风险需要法律体系的完善和改革。一方面,深化证券立法制度改革,提高证券立法与司法管理效率,确认符合法律精神基础上证券市场功能定位与政府依法进行的市场调控:另一方面,采用变法模式的同时采用自发模式,减少政府规制和立法,鼓励自发的制度变迁,以自发的模式消除成文的法律与现实的法律的冲突根源,提高执法者的信誉以促进法律制度的有效有序运行。
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刖一、论文的研究背景舌风险是资本市场永恒的话题。伴随中国资本市场大发展的主旋律,在国有企业改制并筹得了大批资金、资本金得到充实,负债率降低以外,也出现了一些不谐之音:大股东掏空上市公司;“基金黑幕”:控股股东、管理者、中介机构甚至政府对外部投资者,即债权人和中小投资者的剥夺与侵权行为;以及一级市场上的腐败与寻租行为等。从某种意义上说,股市这个西方制度舶来品,在移植到中国以后出现了严重的变形,而中国的上市公司魑F笠底橹淖罡叻⒄剐翁谥泄挠τ茫坏挥蟹⒒映组织形式的优势,而且举步维艰,将中国过渡时期企业所面临的各种风险表现得淋漓尽致。两份令人震惊的实证报告则指出,曾被理论界和决策层寄以厚望的国有企业股份制改造和上市,除了降低了负债率以外,其他各项财务指标均没有比非上市国有企业好多少忠惴颍磐。这些说明中国股市不同程度的存在着法律监管失灵和治理失灵的现象,在这一背景下,上市公司从上市到运营,到退市,每个环节都充满了风险。而发达国家的经验表明,随着经济的发展和经济全球化的加剧,上市公司和一国经济增长的正向关联会逐渐增加所以上市公司的稳健运营成为一国经济生活中越来越重要的话题,而如何防范化解上市公司所面临的~系列风险也逐渐被管理层和经济学者们所重视。本文正是在这一背景下展开研究,希望对防范化解上市公司的风险能有所裨益。二、已有研究的回顾与本文的研究方法、逻辑框架其实,针对上市公司风险问题的关注由来己久,只是多数学者没有明确冠以风险的名称。许多与上市公司相关的热门话题,例如,针对红光、猴王等多家上市公司被大股东掏空的许多见解,其实就是上市公司的出资人风险;上市公司及其管理层被中小股东诉讼,或被证监会行政处罚等都可看作上市公司的法律风险;股市持续低迷,导致上市公司增发再融资困难,都可看作是由一系列因长期性,在未来几年仍是我国上市公司中的主体。所以,文中如无特殊说明,上市公司均指中国上市公司制度风险及相关法律研究泄纳鲜泄灸壳坝闪街郑阂焕嗍怯烧贫泄衅笠蹈闹粕鲜行纬傻墓锌毓傻纳市公司;一类是民营企业通过买壳借壳或直接上市形成的上市公司。后者近几年出现了较快的发展势头,但比重仍然很小,前者由于国企改革、国家经济发展的需要和股权结构改革的前一类,即国有控股的上市公司。渡虾Vとā月日
由此带来的低效率。进一步而言,上市公司的运行环境一一证券市场存在的一系素导致的上市公司的诚信危机,即信用风险。本文正是以这一发现为基础,结合以前诸多学者所作的努力,较完整地论述了上市公司的风险,并提出相应的解决策略。通过研究我们可以发现,中国上市公司的风险源于治理失灵和法律监管失灵,而治理结构和法律监管体系正是新制度经济学的两个内容。新制度经济学认为,现实的及历史上的一切组织制度分为两个层次,一是人们在生产交易过程中形成的各种组织形式,二是在人类自由交换生产的基础上,存在着一套约束经济交易主体选择行为的规则和规则制定的制度G罢甙ㄆ笠底橹⒔灰酌浇榈龋而企业作为契约的本质,使得企业理论的研究包括协作问题、监督问题、代理问题、道德风险问题、激励问题等,即公司的治理结构问题。第二层次中,法律、产权、国家、社会经济结构都包括在内。由此我们得出结论,上市公司的风险是制度风险,这使得我们可以制度为契入点,利用新制度经济学丰硕的理论基础、经验的研究方法