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内容摘要现代西方投资学是投资管理实践和理论几十年发展的结晶。随机贴现因素、多因素定价和均值方差有效性是现代资产定价的核心内容,而建立在此基础上的导过程,并讨论了它们对投资组合管理的指导意义。投资领域是一个实践性很强的领域,任何在这一领域产生的理论都应该并且也必须对实践产生积极的影响。因此,在讨论完投资组合管理的理论基础后,我们将目光转向了中国证券市场,检验了我国证券市场证券收益率的一些特征以及资产定价模型在我国证券市场的应用。另外,本文还根据际鹾蚐率等组合业绩评价体系和指标,提出了几个较为新颖的组合投资策略,并进行实证分析。文章最后总结了在实证分析过程中的不足,从而为不断改善投资策略指对于现代投资学而言,拓宽理论应用的大量创新工作都是由理论研究人员、分析师以及投资公司的投资组合管理人员共同完成的。本文的目的是探索一条有实际指导意义的投资管理策略,希望在丰富我国资本市场理论和实证研究的同投资组合管理是一‘项工作,更是一门科学,它融理论和实践于~体。本文讨论的核心问题就是投资组合管理。本文通过揭示投资组合管理的理论支撑体系,从而更好地说明如何利用理论指导投资管理实践。P汀⒆时咀什ḿ勰P汀⑻桌ḿ勰P秃鸵蛩啬P陀殖晌V傅纪蹲组合管理的理论基础。本文详细讲解了各种模型的发展历程、根本出发点以及推明了方向。时,也能对我国证券市场的投资机构或分析人员以启迪。【关键词】投资管理资产定价模型比率均值方差有效【分类号】.资产组合选择的理论基础及实证研究
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引言现代西方投资学蘧投资管理实践和理论几十年发展的结晶。它应投资管理的现代的投资理论产生罐投资管理的职业化阶段,即年代左右。这时,经投资组合管理是资本市场古老两又热门的研究课题。从资本市场诞生那天开间存在着天然的联系,但两者发展并不同步。,然而,这些理论开始大规模的应用于投资实践却只不过是最近年的事。实际上,拓宽理论应用的大量创新工作都是由理论研究人员、分析师以及投资公司的投资组合管理人员共同完成的。本文讨论的核心内容就是投资组合管理。本文通过研究和分析西方投资学中的资本市场理论,并且联系国内资本市场实际、强调这些理论在实际中的应用,在丰富我国资本市场理论和实历了三个发展阶段:投机阶段、职业化阶段和科学化阶段。在投机阶段,并没有成熟的投资理论可循,投资所依赖的是富觉、经验和一些传统的投资理论。如道岢龅摹暗狼硭构杉劾砺邸焙于年在《就业、利息和货币讨论》一书中提出的“空中楼阁理论”。济学家开始进入投资研究领域,并把成熟的微观经济理论和数理统计知识引入到投资领域,使投资管理向科学化方向迈迸。通常人们把年拢琀凇督鹑谠又尽贩⒈淼穆畚摹锻蹲首楹涎≡瘛纷魑O执蹲恃Щ蛘呓融经济学的标志。谖闹新凼隽搜罢矣行ё什楹媳呓纾丛诟ǚ险水平下寻找所有收益最高的组合的集合或在给定收益水平下寻找风险最小的资产组合的集合的思想和方法,奠定了投资理论发展的基石。在木捣讲钭楹侠砺鄣幕∩希琒和对资本市场总体定价行为进行了深入研究并各自独立地提出了风险资产定价均衡模型,三位学者的研究方法有所不同,但思想和结果是一致的,即著名的资产定价模型,的创新主要体现在:魅妨切点组合结构,提出并证明了分离定理;岢隽硕攘客蹲史缦盏男虏问危始,投资者最关心的问题就是如何进行最优投资、获取收益最大化。为了更好地指导投资实际活动,大量学者开始研究和分析资本市场的微观结构、揭示资本市场和资产定价的奥秘,而投资理论也随之发展成熟。尽管理论和投资组合实际之证研究的同时,试图探索一条有实际指导意义的投资管理策略。实际需求而产生,随着投资理论的发展而日趋成熟。~般认为,西方投资管理经琼斯公司的创始人这些理论