文档介绍：第六章资本预算
本章要点
资本预算的特点与程序
资本预算评价方法
资本预算中现金流量的计算
个案分析
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§6-1 资本预算概述

资本预算就是企业在生产性资产上长期投资项目计划。
特点：

二、资本预算程序
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§6-1 资本预算概述
目标
确定目标寻找机会，产生投资计划
评估
估计项目的相关现金流和恰当的折现率
选择
选择决策方法（接受/拒绝标准）
执行与补充（审核）
建立审核与补充程序
投资类型
必要投资
替代投资
扩张投资
投入变量
预期现金流序列
折现率
决策方法
净现值
获利指数
内部报酬率
投资回收期
绩效评估
临控现金流
检查项目执行
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§6-2 资本预算评价方法

企业用净现金流量来回收全部原始投资所须的年限。
：计算累计现金净流量与原始投资达到相等时所需的时间。

PP<企业目标的回收期
PP越小越好
：
简单，不考虑时间价值，未能考虑项目的整体效益
用于项目方案的初选
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§6-2 资本预算评价方法
二、平均会计收益率法
项目在正常生产年份的年平均净利润与平均帐面投资额的比率
：

ARR>企业目标收益率
ARR越大越好
：
数据易得，不考虑时间价值，未能考虑项目的现金流量
用于项目方案的初选
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以上两种方法：
（1）容易理解与计算
（2）完全忽视了回收期以后的现金流量，这可能导致错误的投资决策。
（3）没有考虑现金流量的时间，而只衡量回收期内现金流量的数量。
（4）可用于评估投资环境不稳定、风险较大的投资项目。
（5）用于评估流动资金短缺，而又无法筹集外部资金的企业投资项目决策。
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§6-2 资本预算评价方法
三、净现值法
：

NPV>0
NPV越大越好
：
考虑时间价值，注重项目的整体效益
是项目方案评估的主要方法
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例：A、B两项目每年税后净现金流量如表所示:
年
A项目
B项目
T=0
T=1
T=2
T=3
T=4
T=5
(68000)
14000
16000
18000
20000
25000
（68000）
22000
20000
18000
16000
14000
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假定资本成本为10%，套用净现值的公式两项目的净现值分别为：
NPV（A）=645（元）
NPV（B）=1658（元）
可以看出，两个项目的NPV值均为正数。如果两个项目为独立性项目，则都可取；如果互为替代性项目，则应选择B。
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§6-2 资本预算评价方法
四、获利指数法
：

是指项目的未来现金流入现值与全部投资现值之比，也即单位投资现值的净现值。
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