文档介绍：股利理论和股利政策
第一节股利政策的争论
一、股利政策与投资、筹资决策
二、传统股利政策理论
三、现代股利政策理论
五、股利政策的实证研究
股利政策的现实问题
2001年年报显示,用友分红方案是10派6元(含税),将共计派发现金股利6000万元,王文京按相应股权可分得现金红利9>3321万元。用友初始注册资本7500万元,王文京在其中所持有的股份为731>.6%,折算出的王文京的投资额为5520万元。分红方案股东会通过,王文京顺利拿回3321万元,收回了60%的投资。
用友这种“高派现”的股利政策到底是福是祸?本将告诉你企业将如何决定其股利政策。
现实问题
现实的两个基本问题:
(1)股利政策是否影响企业价值(或股价)?
(2)如果股利政策影响企业价值,那么什么样的股利政策是最佳的,能使企业的价值最大化?
一、为什么企业要发股利
投资者持有股票的目的是什么?
投资者持有股票的目的是为了取得收益性和支配性。股东分散使股东支配性无法得到体现。因此购买股票的目的就转化为单一的获取收益。
股利是股票的基本特性,是股份公司赖以存在的基础,获取股利是投资者投资公司的根本目的之一,是股东的应有权利。
二、股利的种类
(股息vs红利)
股票股利
股票股利并不直接增加股东的财富,不导致公司资产的流出或负债的增加,因而不是公司资金的使用;同时也并不因此而增加公司的财产,但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。
某公司在发放股票股利前,股东权益情况见表1:
假定该公司宣布发放10%的股票股利,即发放20000股普通股股票,并规定现有股东每持10股可得1股新发放股票。若该股票当时市价20元,随着股票股利的发放,需从“未分配利润”项目划转出的资金为400 000元。
由于股票面额(1元)不变,发放20 000股,普通股只应增加“普通股”项目20 000元。其余的380 000元(400 000-20 000)应作为股票滥价转至“资本公积”项目,公司股东权益总额保持不变。发放股票股利后,公司股东权益各项目见表2。
项目
金额
普通股(面额1元,已发行200 000股)
200 000
资本公积
400 000
未分配利润
2 000 000
股东权益合计
2 600 000
项目
金额
普通股(面额1元,已发行220 000股)
220 000
资本公积
780 000
未分配利润
1 600 000
股东权益合计
2 600 000
发放股票股利,不会对公司股东权益总额产生影响,但会发生资金在各股东权益项目间的再分配。
假定上述公司本年盈余为440 000元,某股东持有20 000股普通股。假设市盈率不变,发放股票股利对该股东的影响见表3。
项目
发放前
发放后
每股收益(EPS)
440 000÷200 000=
440 000÷220 000=2
每股市价
20
20÷(1+10%)=
持股比例
20 000÷200 000=10%
22 000÷220 000=10%
所持股总价值
20×X20 000=400 000
×22 000=400 000
发放股票股利后,如果盈利总额和市盈率不变,会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价的下降;但又由于股东所持股份的比例不变,每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。
股票股利一般会使发行在外的股数增加、每股价格降低,但它并未改变每位股东的股权比例,也不增加公司资产。
(1)有时公司发放股票股利其股价并不成比例下降;一般在发放少量股票股利(如2%~3%)后,大体不会引起股价的立即变化。这可使股东得到股票价值相对上升的好处。
(2)发放股票股利通常由成长中的公司所为,因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展,利润将大幅度增长,足以抵销增发股票带来的消极影响。这种心理会稳定住股价甚至反致略有上升。
(3)在股东需要现金时,还可以将分得的股票股利出售,有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得(价值增值部分)税率比收到现金股利所需交纳的所得税税率低,这使得股东可以从中获得纳税上的好处。
(1)发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无需分配现金,这使公司留存了大量现金,便于进行再投资,有利于公司长期发展。
(2)在盈余和现金股利不变的情况下,发放股票股利可以降低每股价值,从而吸引更多的投资者。
(3)发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息,从而提高投资者对公司的信心,在一定程度上稳定股票价格。但在某