文档介绍：第五章资本结构理论与实务
一、杠杆分析
二、资本结构理论
三、融资决策的原则和影响因素
一、杠杆分析
1、问题
给定两个融资方案,一个负债多,一个负债少
哪个方案较优?
例
某公司已有资本75万元,其中债务10万元(利率8%),权益65万元(普通股3万股)。
公司希望再融资25万元。现EBIT = ,。
可供选择的融资方案
A:发行债券25万元,利率8%;
B:发行股票1万股,每股25元。
应当选择哪个方案?
H公司的风险
+31%
131
-31%
69
100
净利润
+31%
(131)
-31%
(69)
(100)
所得税
+31%
262
-31%
138
200
税前利润
不变
(40)
不变
(40)
(40)
固定利息
+26%
302
-26%
178
240
息税前收益
不变
(380)
不变
(380)
(380)
固定成本
+10%
(418)
-10%
(342)
(380)
变动成本
+10%
1100
-10%
900
1000
销售额
销售增加10%
销售下降10%
预期
销售额
环境:经济、
政治、社会
市场结构、
竞争地位
息税前
收益
净利润
+31%
-31%
经营风险
财务风险
营业风险
经济风险
+10%
-10%
-26%
+26%
固定成本
固定利息
风险的分类与传递
1、营运杠杆
Operation Leverage:
企业对固定经营成本的使用程度,它使得企业经营的获利能力(EBIT)对销售Q的变动更加敏感。
固定成本高——单位变动成本低——边际贡献大——EBIT对Q变动敏感
营业杠杆的特点
经营风险(EBIT不确定性)度量之一
影响经营风险的因素:固定成本使用程度;产品需求的变动;投入要素的价格变动;调整产品价格能力等
企业可以通过投资决策部分影响经营杠杆(如选择技术)
经营杠杆度
EBIT变动率/ Q变动率
固定成本FV越大,经营杠杆度越大
经营杠杆度是对“潜在风险”的衡量,它在销售量变化的前提下才被“激活”
经营杠杆反映不可分散风险,会影响企业的Beta系数和资本成本