文档介绍：第八章资本结构决策
第一节资本结构涵义与作用
一、资本结构涵义
资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。它有广义和狭义之分。广义的资本结构是指全部资金的来源构成,不但包括长期资本,还包括短期负债。狭义的资本结构是指长期资本(长期债务资本和权益资本)的构成及其比例关系。
二、资本结构理论
(一)净收益理论
(二)净营运收益理论
(三)MM理论
三、资本结构的作用
在资本结构决策中,合理安排好债务的比率,对企业具有重要的影响,其作用如下:
(一)使用债务资本可以降低企业综合资金成本率
(二)利用债务资本可以获得财务杠杆利益
(三)利用债务资本可以有效规避投资风险
第二节杠杆价值的应用
一、经营风险及其经营杠杆
(一)经营风险涵义
经营风险又称营业风险,是指企业由于经营原因而导致的利润变动的风险,尤其是指企业利用经营杠杆而导致的利润变动的风险。
(二)影响经营风险的因素
(亦称经营杠杆)
(三)经营杠杆利益
经营杠杆利益(Benefit On Operating Leverage)是指在销售量增加时,由于经营成本中固定成本不变所带来的增长幅度更大的息税前利润。在企业设计的生产经营能力范围内,固定成本是保持相对衡定的,并不随产品产销量(或产销额)的增加而增加,当产销量增加时,单位产品所分摊的固定成本将会下降,从而为企业创造额外的收益。
(四)经营杠杆系数
经营杠杆系数(Degree of Operating Leverage,DOL)也称营业杠杆系数,是息税前利润变动率与销售额变动率之比(即:息税前利润变动率/销售额变动率)。
二、财务风险及其财务杠杆
(一)财务风险涵义
财务风险(Financial Risk)又称筹资风险,它是指与企业筹资相关大的风险,尤其指由于财务杠杆作用导致企业所有者权益变动的风险,甚至可能导致企业破产的风险。
(二)影响财务风险的因素
(三)财务杠杆利益
财务杠杆利益(Benefit on Finance Leverage)是指利用债务筹资这个杠杆为企业所有者带来的额外收益。在企业资本结构一定的条件下,企业从息税前利润中支付的债务利息是固定的,但当息税前利润增加时,每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应地降低,扣除所得税后可分配给企业所有者的利润就会增加,从而给企业所有者带来了额外收益。
(四)财务杠杆系数
财务杠杆利益的表现形式有:一是息税前利润不变的情况下,负债比的变动对权益资本利润率的影响;二是息税前利润变动下的财务杠杆利益。
三、总杠杆系数
经营杠杆通过扩大销售影响息税前利润,而财务杠杆通过扩大息税前利润影响每股收益,这两种杠杆最终均作用于普通股收益。若企业同时利用经营杠杆和财务杠杆,只要销售额稍有变动,就会使每股收益产生更大程度上的变动,同时企业面临的总风险也就越高。通常把两种杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。
总杠杆作用的程度,可用总杠杆系数(Degree bined Leverage,DCL)来表示。总杠杆系数又称联合杠杆系数,它反映销售额或销售量的变动是如何影响每股收益的,是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。
第三节最佳资本结构决策
一、最佳资本结构的涵义及其影响因素
最佳资本结构是指企业在一定时期使其综合资本成本最低,同时企业价值达到最大的资本结构。确定最佳资本结构是企业筹资管理和决策的核心问题,最佳资本结构决策就是要确定债务资本的比率。根据最佳资本结构的定义,资金成本和财务风险的高低是决定最佳资本结构的主要因素。
二、最佳资本结构的衡量标准
最佳资本结构应能使企业价值最大化或股东财富最大化。达到这个目标的途径有两个:一是实现企业息税前利润的最大化;二是充分利用财务杠杆作用,在企业息税前利润一定的情况下,使每股收益最大化。
最佳资本结构应根据不同的企业、不同的发展阶段和不同的地域来判别,没有绝对的固定模式。但以实现企业价值最大化或股东财富最大化为基本出发点,至少应包括以下几个方面。
,能恰到好处地满足企业生产经营对资金的需要
,并使资本结构具有弹性
三、最佳资本结构的决策方法
(一)比较资本成本法
它是通过计算不同资本结构的加权平均资本成本,并以此为标准,选择其中加权平均资本成本最低的资本结构。企业的资本结构决策可以分为初次筹资和追加筹资两种情况。前者称为初始资本结构决策,后者可称为追加资本结构决策。
(二)无差别点分析法(即:每股利润分析法)