文档介绍：2010年12月15日
研究报告·行业研究·医药行业
医药行业2011年投资策略
洞悉全球趋势,把脉中国机会
强于大市(维持)
投资要点
中信证券研究部
全球增速放缓vs中国稳定快速发展,继续看好中国医药行业增长。中国医药行业历史十年收入和利润总额年均复合增速21和25%。在刚性需求和宏观、中观政策双因素驱动下,我们认为这种稳健的增长态势可以持续。因此,继续看好未来中国医药行业增长和医药板块的表现。
全球转移研发生产vs中国国际化,出口向制剂转型。国外医药公司为缓解盈利能力下降和利润增长压力,向发展中国家转移研发和生产。这为中国医药产品出口和企业国际化创造机会。大宗与特色原料药、医疗器械出口已成熟。国家政策鼓励加快转变出口增长方式,扩大制剂出口。推荐产品国际化相关企业海正药业、天士力、康缘药业、鱼跃医疗。
全球并购vs中国整合,看好具备外延扩张能力的公司。全球医药行业历经收购兼并,集中度大大提高。为应对增速放缓,收购仍风起云涌。从集中度水平、企业自身发展需要和国家政策角度考虑,中国医药行业正处于整合大潮中,集中度将随时间推移而提高。推荐医药整合平台相关企业:双鹤药业、华润三九、上海医药、国药股份,以及仁和药业、中恒集团;纵向整合产业链的上海医药、康美药业;大输液龙头企业双鹤药业、科伦药业。
政策方面,公立医院改革攻坚战开锣,机会多多。在促进医药行业发展的政策因素中,公立医药改革是医改方案中最难、进展最慢的环节。随着各地公立医院改革的细则陆续出台,预计2011年将迎来医院股权投资的热潮。看好已涉足医疗领域的A股相关公司如爱尔眼科,投资医院管理公司的相关公司如国药控股,另外特别关注未来准备进行医院股权投资的公司。
行业壁垒提高,创新企业有望胜出。行业政策使医药行业壁垒不断提高,只有真正意义的创新型药品才有可能获得市场先机和市场垄断,并在定价方面获得政策的倾斜与支持。这样的企业才有望保持可持续增长能力和良好的盈利能力。推荐研发投入高、产品线丰富、产品具有创新性质的企业,如恒瑞医药、华东医药、双鹭药业、鱼跃医疗。
抵御风险因素角度,首选具备资源垄断优势企业。我们认为,2011年医药行业面临的二大主要风险是:药品价格下降和生产成本上涨。部分具有垄断优势的企业,产品价格具有话语权,可通过产品涨价适度规避风险,保证盈利能力和利润增长。推荐原材料(中药材)和终端垄断公司康美药业,以及品牌和技术垄断公司云南白药、东阿阿胶。
风险因素。药品降价、生产成本上涨。
重点公司盈利预测、估值及投资评级
简称
股价
(元)
EPS(元)
PE
PEG
评级
目标价
(元)
2010E
2011E
2012E
2010E
2011E
2012E
双鹭药业
51
37
28
买入
71
康缘药业
41
30
22
买入
24
康美药业
50
34
26
买入
27
华润三九
29
24
19
买入
30
中恒集团
48
27
20
买入
43
鱼跃医疗
71
47
33
买入
57
双鹤药业
30
23
19
买入
40
上海医药
36
26
19
买入
34
姚杰
电话:010-84588210
邮件:yaoj@
执业证书编号:S10**********
贺菊颖
电话:010-84588027
邮件:hjy@
执业证书编号:S10**********
季序我
电话:010-84588195
邮件:jxw@
执业证书编号:S10**********
相对指数表现
资料来源:中信数量化投资分析系统
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