文档介绍：论欧盟投资者适当性制度论欧盟投资者适当性制度保护) 。而针对不同类别的客户,投资公司需满足不同的业务运作要求。这就是投资者适当性度的核心要义。在新的形势下,全球金融危机仍未褪去, 欧洲主权债务危机此起彼伏, 世界经济复苏一波三折。欧盟投资者适当性制度面临新的考验和挑战。场外衍生品市场纳入新的规范框架,专业客户分类面临新的调整,“最佳执行”要求有待进一步完善, 投资服务客户保护水平整体上得以提升。针对适宜性要求在适用当中的问题, 201X 年7月6 日,欧洲证券市场管理局( European Securities and Markets Authority , ESMA ) [1] 公布了关于《金融工具市场指令》适宜性要求指导方针的最终报告。[2] 指导方针旨在澄清《金融工具市场指令》适宜性要求的适用问题, 以确保《金融工具市场指令》及其实施指令相关条款在欧盟层面共同、统一、协调的适用。针对适宜性要求在适用当中的问题, 报告列出了九大类共 63 项指导方针, 旨在促进对《金融工具市场指令》适宜性要求的一致解释和监管趋同, 进而提升现有标准的价值。适宜性要求是投资者适当性制度的核心部分, 也是投资公司了解客户、提供投资服务的义务所在。指导方针的公布体现了欧盟投资者适当性制度在新形势下的最新发展。一、欧盟投资者适当性制度的前提——客户分类(一)欧盟指令客户分类的界定欧盟《金融工具市场指令》[3] 的客户分类不同于以往的规定。《金融工具市场指令》项下的客户共分为三类: 散户( Retail Clients ) 、专业客户( Professional Clients )以及合格对手( Eligible Counterparties )。专业客户拥有作出投资决定以及适当评估引发风险的经验、知识和专业。《金融工具市场指令》附录专门列出专业客户的分类以及放弃保护要求按专业客户对待的确定标准和程序。合格对手是指规范的金融机构和中央政府公共机构, 也属于专业客户的范畴, 即所有的合格对手也是专业客户。而除专业客户和合格对手外的其他客户统一被视为散户。专业客户包括但不限于以下主体: (1 )经核准或受规制在金融市场运行的主体,包括信贷机构、投资公司、其他经核准或受规制的金融机构、保险公司、集合投资计划及其管理公司、养老金及其管理公司、商品和商品衍生品经销商、自由经纪人和其他机构投资者; (2 )符合特定标准的大型事业——资产负债表总额 2 千万欧元, 成交净额 4 千万欧元,自有资金 2 百万欧元; (3 )国家和地区政府、管理公共债务的公共机构、中央银行、国际和超国家机构,如世界银行、国际货币基金组织、欧洲中央银行、欧洲投资银行以及其他类似国际组织; (4 )其他主要活动是投资金融工具的机构投资者,包括专门处理资产证券化或其他融资交易的实体。(二)“向上”或“向下”调整的灵活性规定一方面, 投资公司应以双重媒介的方式告知客户, 其有权要求调整所属类别以及相应的客户保护水平限制。投资公司无论是自动还是受客户的请求, 可以将划分为合格对手的客户按照专业客户或散户来对待, 抑或将划分为专业客户的客户按照散户来对待。[4] 这便是“向下”调整,即上一位阶的客户可要求投资公司按照下一位阶的客户类型对其提供投资服务, 合格对手被视为专业客户或散户,专业客户被视为散户,相应地,对其提供保护的级别也随之提升。需要注意的是, 这种“向下”调整以获取更高级别的保护应在客户和投资公司签订的书面服务协议中体现, 否则客户将不被按专业客户对待。该协议并应列明是否适用于特定的服务或交易,或特定的产品和交易类型。投资公司的客户若属于上述第 2 种专业客户情形,投资公司则应当在提供投资服务前告知该客户, 基于其获得的信息认为该客户是专业客户, 并以此标准对待, 除非投资公司和客户另有约定。投资公司必须通知客户, 客户可以要求对协议的条款作变更, 以确保更高程度的保护。该标准适用于所有成员国, 不允许国内转化时进行额外解释。这也意味着所有成员国需要实施同一标准。另一方面, 散户可要求投资公司调整其类别, 视其为专业客户,放弃投资公司业务行为规则提供的保护。[5] 但需注意, 这种放弃有个前提条件, 即投资公司对客户的专业、经验和知识进行充分评估, 并合理地确信, 依据预期交易或服务的性质, 该客户能作出投资决定并理解所涉风险。散户的这种“向上”调整要求以及投资公司按专业客户对待的做法,需要符合以下相关标准和程序。在金融领域适用于公司经理和股东的适合性测试, 就是评估专业和知识的一个例子。在进行评估时,客户至少应满足以下两项标准: (1) 前四个季度每季度在相关市场从事大约 10 次重大规模交易; (2 )客户金融工具投资组合的规模,包括现金存款和金融工具超过 50 万欧元; (3