文档介绍：产业与科技论坛 2008年第 7卷第 8期
国有控股上市公司股权激励制度浅析
———以宝钢 A股限制性股票激励计划为例
□肖霞
【摘要】本文着重从国有控股上市公司实施股权激励制度这一内部中长期激励制度入手,结合近期宝钢制定 A股限制性股票
激励计划,探究这一内部激励制度在我国国有控股上市公司这一特殊形态企业中的实施所面临的问题。以期对今后
国有企业,尤其是国有控股上市公司的股权激励制度有所裨益。
【关键词】国有控股上市公司;股权激励制度;限制性股票期权
【作者单位】肖霞,云南大学法学院
宝钢集团有限公司(以下简称宝钢)之所以作为中央企统的国有企业如果选择股票期权方式,受行业特点的影响,激
业中第一家进行股权激励试点上市公司,除了其经营业绩突励效果不但有限而且其负面效果是很大的。另外股票期权的
出,公司治理结构达到了国资委《试行办法》的严格要求外。实施需要有较为成熟的资本市场来支持,而我国目前的资本
宝钢股权激励计划本身的合理性,也是其股权激励改革得以市场非常不成熟,股票价格起伏较大,也不适合采用此方式。
批准的重要因素。宝钢的这一股权激励计划在许多方面对于宝钢的激励计划在国外经验教训的基础上结合自身环境的实
国企试行股票期权制度都有很大的借鉴意义,本文仅从该计际状况做出适当选择,采取限制性股票方式是极为可取的。
划所采用的激励工具选择和严格核准标准两方面来分析它对限制性股票给公司带来的资金压力较小,同时目前从二级市
于我国国有控股上市公司构建股权激励制度的意义。场回购股票的方式较为简单、便捷,无需层层审批,这也是宝
一、激励工具的选择钢选择此种方式的原因之一。不同行业的一般性竞争的国有
总体上,宝钢此次股权激励计划未采取市场通行的股票企业在选择自己的激励工具时都应结合自己所处的行业特点
期权模式,而是采取了限制性股票激励模式,即公司在业绩指和企业特征来做出选择。而对于我国大部分国有高新技术企
标达标的前提下,委托管理人在公司股权激励额度和激励对业而言,仍然处在快速发展阶段,因此股票期权的魅力依然存
象自筹资金额度内,从二级市场购买公司 A 股股票,授予激在。
励对象并锁定,锁定期满后根据考核结果分批解锁的期权激二、严格的核准标准
励模式。宝钢的激励方案中采用了非常严格的股权激励考核方
宝钢这一激励工具的选择是有其合理性的。从国外的趋式,不仅考核内容多,而且考核指标设计复杂,考核难度大。
势来看,近年来限制性股票激励计划呈上升的趋势,而股票期在考核方案的整体设计上,宝钢采取了授予考核、等待期考核
权计划则呈下降的趋势。2001年后安然等一系列大公司财和行权考核的三重考核模式,具有较强的约束性。
务丑闻相继爆出。其中,针对公司管理层的股票期权激励被在授予考核上,宝钢将从境内外钢铁企业中分别选择不
认为是事件发生的原因之一。而发生造假丑闻的企业多为已少于 5家上市公司作为对比企业,依照 50∶50比例设定境内
经经过了快速发展阶段的传统大型企业。这些企业所在行业外对比企业指标权重,只有宝钢的净资产现金回报率超过他
已经成为夕阳产业,他们一般都能依靠规模经济即可获得平们的平均值,才启动激励计划。在等待其考核和行权考核标
均利润。在这类企业中继续实行股票期权激励,有限的股价准上,宝钢