文档介绍：会计学院财务管理系
财务管理
第八章长期筹资决策
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资本成本
杠杆利益与风险
资本结构决策
第一节资本成本
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一、含义与结构
1、概念:
资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价。
广义:短期、长期资金的成本
狭义:长期资金(自有资本和借入长期资金)的成本
投资者角度:投资要求的必要报酬率
2、内容
用资费用+筹资费用
用资费用:指使用资本所支付的费用,如股息、利息等
筹资费用:指在资本筹集过程中支付的费用,如印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。
通常,筹集费用在筹资过程中一次性发生,在用资过程中不再发生。
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3、资本成本的属性
企业的一种耗费
不计入生产成本
不计算实际数,而是计算预测(估计)数据。
4、计量形式
绝对数----资本成本额
相对数----资本成本率
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二、资本成本率的种类
1、个别资本成本率(比较各种筹资方式)
2、综合资本成本率(长期资本结构决策)
3、边际资本成本率(追加筹资决策)
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三、资本成本的计算
(一)个别资本成本
1、个别资本成本测算原理
K----资本成本
D----用资费用
P----筹资总额
f ----筹资费用率
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2、债权资本成本----利息抵税(税盾)
(1)银行借款成本
银行借款成本是指借款利息和筹资费用。
借款利息计入税前成本费用,可以起到抵税的作用。
一次还本,分期付息借款的成本为:
注意:当银行借款的筹资费(手续费)很小时,也可以忽略不计。
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[例]某企业取得5年期长期借款200万元,年利率11%,每年付息一次,到期一次还本,筹资费用率01>.5%,企业所得税率25%,该项长期借款的资本成本率:
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几种特殊情况:
存在补偿性余额
一年内多次付息,实际利率高于名义利率
考虑时间价值
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K1=K·(1-T)
P——第n年末应偿还的本金;
L——银行借款筹资总额
I——银行借款各期利息额
f——银行借款筹资费率
K——所得税前的银行借款资本成本;
K1——所得税后的银行借款资本成本;
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(2)债券成本
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发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用
债券利息的处理与银行借款相同
按一次还本、分期付息的方式,债券资本成本的计算公式为:
注意:债券的筹资费用一般比较高,不可在计算
资本成本时省略。
[例]某公司发行总面额为500万元的10年期债券票面利率为12%,发行费用率为5%,公司所得税率为25%,债券的成本为:
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注意:若债券溢价或折价发行,为更精确地计算资本成本,应以实际发行价格作为债券筹资额。
上述计算债券成本的方式,同样没有考虑货币的时间价值。如果将货币的时间价值考虑在内,债券成本的计算与长期借款成本的计算一致。
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Kb=K·(1-T)
P——第n年末应偿还的本金;
B——债券筹资总额
I——债券各期利息额
f——债券筹资费率
K——所得税前的债券资本成本;
Kb——所得税后的债券资本成本;
[例]沿用前例资料,用考虑货币时间价值的办法计算该债券的成本如下:
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令K=12%
500×12%×+500×-475=25万元
提高贴现率再试
令K=14%
500×12%×+500×-475=-
运用内插法求得税前债券成本:
12%+(14%-12%)×25/(25+)=%
税后债券成本:
Kb=K(1-T)=%×(1-25%)=%
(3)优先股成本
发行优先股的成本主要指优先股的股息和筹资费用。
注意:优先股可能存在溢价发行的情况。
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[例]某公司溢价发行一批每张票值1000元,股息率为15%的优先股,发行价格每张1500元,发行费用率为6%,公司所得税率为25%,优先股的资本成本为:
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(4)普通股成本
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根据普通股估价模型分析计算
(2)股利固定增长时:
D1——预期年股利额
g——普通股利年增长率
(1)股利固定不变时:
Ks——普通股成本
D——预期年股利额
P——普通股市价(筹资额)
[例]某公司平价发行500万元的普通股,每股面值10元,上一年的股利为每股2元,股利增长率为4%,发行费用率为5%,公司所得税率为25%,普通股的资本成本为:
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资本资产定价模型法
Ks=Rs=Rf+β(Rm-Rf)
Rf——无风险报酬率;
β——股票的贝他系数;
Rm——平均风险股票必要报酬率。
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风