文档介绍：中国证券市场股票价格操纵与监管研究
课题研究人:林伟萌、胡祖刚、黄正红、袁国良
类别:市场类
选送单位:湘财证券有限责任公司
——海通证券有限公司
目录
1. 引言............................................................................................................................ 3
2. 股票价格操纵:概念界定和事前预警的重要性............................................................. 4
3. 股票价格操纵的理论分析............................................................................................ 6
股票价格与股权集中度..................................................................................... 6
股票价格操纵的基本条件及若干推论.................................................................. 8
4. 股票价格操纵的实证分析...........................................................................................10
股价涨幅与股权集中度的关系............................................................................12
不同持股区间帐户持股率分布特点及对股价的影响力.........................................12
持股率、股价涨幅与公司业绩之间的关系..........................................................15
持股数 5 万股以上帐户的行为偏好.....................................................................19
持股数 5 万股以上帐户持股率 75%以上股票的进一步考察.................................22
5. 结论与政策建议.........................................................................................................26
附录一:38 只重点股票的基本情况.................................................................................28
附录二案例分析——亿安科技股票价格操纵案.............................................................31
内容提要
股票价格操纵是最常见和极具破坏性的市场操纵行为之一。由于
其事后认定的困难及对证券市场造成的无法弥补的巨大损失,对股价
操纵行为进行事前预警和防范是更为有效、成本更小的监管方法。
本文试图发展一套用于对股价操纵行为进行事前预警和监管的
方法,其创新主要体现在三个方面:( 1)首次从理论角度说明了股价
操纵的内在机理及其表现;( 2)首次以搜寻股价操纵行为为目的进行
了大规模的样本分析;( 3)首次指出持股数 5 万股以上帐户行为异常,
是操纵者的主要工具,被这些帐户集中持有的股票最有可能被操纵。
为了揭示价格操纵的行为特征,本文首先构造了一个股票价格决
定模型,指出股权集中度可以作为发现股价操纵的重要线索,而股票
价格操纵者为使“操纵成本最小化”所表现出的行为特征则可用于进
一步缩小监管范围。
在随后的实证研究中,本文根据理论模型对深圳证券交易所特定
时期的所有股票进行了全样本分析。据我们所知,这在同类研究中尚
属首次。研究发现:( )股价涨幅与股权集中度存在明显的正相关关
系,而这与表现异常的持股数万股以上帐户有密切关系;( )股价