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中央财经大学学报年第期
对股票期权的思考
——股票期权在我国企业的适用性研究

龙海红张建华
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摘要起源于美国的股票期权制度在其本土已经得到了较为广泛的应用,我国在这方面也进行了
积极的探索, 一些企业也进行了实践。但股票期权究竟是否适合我国的情况呢本文将以主板市场为基
础,通过对股票期权的实施条件的分析来对其在我国企业的适用性进行研究。
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关键词股票期权股权结构经理人市场公司治理
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中图分类号. 文献标识码文章编号———
一
、股票期权的基本内涵
股票期权,,起源于美国,据美国国内税务法则的法律解释,股票期
权可以分为激励股票期权与非法定股票期权两种类型。由于股票期权通常授予公司的经理层,因此经济学
界也将其通称为经理股票期权。它是一种旨在解决企业“委托——代理”矛盾,报酬和风险相对称的长期
激励计划。其核心是将管理层的个人收益和广大股东的收益,尤其是长期利益统一起来,从而使股东价值
成为管理层决策行为的准则。它赋予经理人员一种权利,即可以在一定的时间执行日以事先约定的价
格协定价格购买一定数量的公司股票。当在股票期权的行权期限内股票的市场价格超过其协定价格
即股票价格上涨时,拥有该项权利的公司经理人员通过行权取得股票,从而获得该股票市场价格与协
定价格之间的差额。
按照郎,年的观点,年个人所得税引进后不久, 美国第一次提到股票期权。在
年以前,它们的使用范围似乎非常有限。年美国颁布法规对期权履行的收入给予相对更优惠的
资本利得与正常收益相对对待。莱姆伯特及其他入的结果发现,在年美国家最大的公司中,
个在年以前就有股票期权计划,家公司在——年间采用了期权计划。据统计,
年《财富》杂志评出的全球强中, 的公司已在高层经理中实行了这一制度。年英国高层经
理的薪酬结构中,股票期权占。根据《商业周刊》的统计,年度,美国收入最高的前
位首席执行官获得的收入中,来自股票升值的部分平均占总收入的以上,这说明股票期权
在经理薪酬结构中的地位已经十分显要。
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中央财经大学学报年第期
二、股票期权制度在我国企业的适用性研究
在进行分析以前,我们先来解释一下主板市场的概念。股票市场一般分为主板市场和创业板市场。主
板市场主体是我国一般的传统产业企业,而创业板市场主要服务于科技型企业。我国目前的创业板市场还
未完全建立。本文仅对主板市场企业实施股票期权的可行性进行分析。
股票期权作为赋予经营管理者的一种权利,作为对经营者提高公司业绩的一种奖励,只有当公司的股
票价格上涨时才具有实质性意义,才会给经营者带来相应的收益, 当然企业的管理者也可以暂时不行权,
以期待更高的收益。在这里有几个问题需要我们思考:在我们国家具不具备经营管理者优胜劣汰的机制,
即存不存在完备的经理人市场;在我国的资本市场上,股票价格的上涨能否反映管理者经营的经营业绩;
我国企业现有的内部机制能否给予经营者合理地股票期权;我国现行的法律法规对经营管理者行使股票期
权是否具有相应的规定等等。下面我们将通过对这些问