文档介绍：证券投资分析
国际工商管理学院金融系
李敏副教授
第一节:股票资产定价分析
一、对上市公司的价值评估
1、定价的依据
任何一项资产的真实价值反映了长期的盈利能力与长期持有的风险。如:利率、币值、销售和盈利、债务水平等,需要经常的调整。
由于未来的不确定性,供求关系的变化往往导致价格波动背离了内在价值,但是长期趋势股价会沿着资产价值上升而上涨。
因此,买卖股票需要考虑一项资产年度内以纯收入形式能带来多少收入,选择价值被低估的股票进行投资。
二、以盈利与风险的未来预期折现定价
盈利增长率是企业定价的相同依据,将未来盈利通过一定时间折算成现值是困难的,而稳定性高的企业定价越准确。
但是我们可以选择一个合适的折现率,反映了扣除风险在内的能够长期获得的最低收益,因为要扣除通胀、税收以及超出国债收益来作为对股票投资的风险补偿。
对盈利进行折现来确定资产价格,是以将来每一年的盈利或现金流除以折现率。
第一年为500/(1+15%)=
第二年为500/ 387万元
第三年为500/
总计:+387万元+=
案例:对麦当劳股票定价一般方法
表1 McDonald 1994-1999年经营业绩(百万美元)
年份 1994 1995 1996 1997 1998 1999
收入 8321 9795 10687 11409 12421 13259
净利润 1224 1427 1573 1642 1550 1948
现金流 1926 2296 2461 2442 2766 3009
表2 McDonald 1994-1999年每股收益与股价变动情况(美元)
年份 1994 1995 1996 1997 1998 1999

1999年麦当劳市价在$,%增速。
%,意味着投资者高估了预期盈利增长水平,或者低估了市场存在的投资风险。
因此,投资人不仅要能合理估算公司的预期盈利增长率和投资报酬率,还应结合市场趋势运动识别股票价格是否严重高于投资价值。
二、账面价值对股票增值与价格涨跌的影响
1、账面价值的概念
总资产-总负债=净资产值
盈利的增长导致资本积累的增长,促使价值增加,但不是股票现值的增加。
2、账面价值的增长对股票价格的影响
一家公司能够持续地将盈利转化为再投资来持续的增加他的每股账面价值,也必然会较快的增加他的盈利。
从长期来看,账面价值的增长必然使他的股票真实价值与价格按比例上升。短期可能在市场低迷的时候股票价值被低估,市场高涨的时候股票价值被高估。
一旦形成共识,带着人们对它未来盈利持续增长的预期,而超越内在的价值。
增发对提升账面价值的影响:
有可能是圈钱,取决于经营模式。
有可能为了兼并,降低溢价的需要。
账面价值下降,股价大涨的企业,这种现象是不能持久的
往往因为企业家操纵了利润,如变卖资产、注销坏账、改写了盈亏局面,从而刺激了股价的高涨。
三、股权收益率分析
1、股权收益率概念
ROE=(4