文档介绍：决定资本预算项目取舍的根本标准
能否促进股东财富最大化是决定资本预算项目取舍的根本标准。
这个标准最为简单的应用就是:接受那些NPV>0的资本预算项目。
PB(投资回收期)决策准则
投资回收期是在不考虑货币时间价值的情况下收回项目投资所需要的时间。
PB决策准则的内容:接受那些投资回收期在给定限度以内的资本预算项目。
“限度”如何决定?很多都是通过“拍脑袋”的方式决定的。
投资回收期的计算举例
一个写字楼的购置成本为$420,000;修复成本为$300,000;假设将它出租,预期每年租金收入为$110,000。不考虑所得税,那么这个投资项目(购置并修复写字楼)的投资回收期是多少?
写字楼修复项目,单位:千美元
年
0
1
2
3
4
5
6
7
现金流量
-720
110
110
110
110
110
110
110
累计流量
-720
-610
-500
-390
-280
-170
-60
+50
投资回收期计算的例子(续)
可见,这个项目的投资回收期大约为7年。
对PB准则的评价
PB决策准则简单,应用成本低,直观明了。
但是存在重大的问题:
无货币时间价值因素考虑。
不考虑回收期之后的现金流量(目光短浅)。
决策准则主观——投资回收期在几年以内的项目可以接受?
在某些情况下,PB准则可能是成本—收益权衡下的最优选择。
在风险很高的情况下或企业对流动性要求很高的情况下PB准则有一定的优势。
NPV(净现值)决策准则
NPV是资本预算项目现金流入的现值和现金流出现值的差,利用项目的必要报酬率折现。
对于满足同风险水平假设的资本预算项目这个折现率就是企业的加权平均资本成本。
NPV决策标准的内容:接受那些NPV>=0的项目。
IRR(内含报酬率)决策准则
IRR是让资本预算项目现金流入的现值等于项目现金流出现值的那个折现率。
IRR决策标准的内容:接受那些IRR>=项目资本成本的资本预算项目。
IRR准则和NPV准则的比较
这两个决策准则是一回事吗?如果它们不同那么是否有优劣之分呢?
利用净现值曲线图帮助分析。
净现值曲线图是把项目的净现值表示成折现率的函数而画出的曲线,纵轴是项目的净现值,横轴是折现率。
对于互斥项目IRR准则可能做出错误的选择
项目之间的关系
这是根据项目相互之间关系进行的分类。
互斥项目指项目之间接受一个的同时就必须放弃另外一个。
独立项目指接受和拒绝这个项目对于其他项目的接受和拒绝不会发生影响,同时其他项目的接受和拒绝也不会影响这个项目的接收和拒绝。
相关项目指要么一块接受要么一块拒绝的项目。因此相关的项目可以被看作是一个项目。
项目之间是独立关系的情况相当少有。
项目间是互斥关系还是独立关系与资本预算的要求(例如是不是选取最佳项目)和前提条件(例如是否事先限定投资额度)直接相关。