文档介绍：1999 年第 10 期
中国金融发展和经济增长关系的实证研究*
谈儒勇
(南京大学国际商学院 210093)
内容提要:本文从实证上研究中国金融发展和经济增长之间的关系。由于金融
发展主要包括金融中介体发展和股票市场发展两部分, 本文依次研究中国金融中介
体发展和经济增长之间的实证关系、中国股票市场发展和经济增长之间的实证关系
以及中国金融中介体发展和股票市场发展之间的实证关系。本文的结论是, 在中国
金融中介体发展和经济增长之间有显著的、很强的正相关关系, 这意味着我国金融中
介体的发展有可能促进经济增长, 同时也意味着金融中介体的发展不能滞后于经济
增长;在中国股票市场发展和经济增长之间有不显著的负相关关系, 这意味着我国股
票市场发展对经济增长的作用是极其有限的, 即使有那么一点点, 也是不利的;在中
国金融中介体发展和股票市场发展之间有显著的正相关关系, 这意味着在现阶段的
我国, 股票市场的发展并不排斥金融中介体的发展。
本文使用的时间序列数据为 1993 —1998 年有关中国金融发展和经济增长的季度数据。
我们之所以选取 1993 年为起点, 有以下一些原因:(1)中国的股市成立时间不长, 我们无从获
取最初几年有关股票交易的月度数据, 缺乏这几年股票市场指标的季度值;(2)我国对广义货
币供应量(M2)的统计口径在 1992 年前后发生变化, 1993 年以后的 M2 与 1992 以前的 M2 不
可比;(3)我国对货币当局资产负债表和存款货币银行资产负债表的编制始自 1993 年。我们
之所以选取季度数据而非年度数据, 是因为年度数据的样本量太小从而使回归失去意义。
在本文中, 我们运用普通最小二乘法(OLS)来对中国金融发展和经济增长的关系进行线
性回归, 以检验在中国金融发展和经济增长之间是否有某种程度的线性关系。如果没有的话,
则我们可以作如下的判断, 即金融发展对经济增长的作用是极其有限的。相反, 如果有的话,
则我们不能作上述判断, 同时我们也不能判断因果关系的方向———在金融发展和经济增长中,
哪个是因, 哪个是果———以及这种线性关系是否是由同时作用于金融发展和经济增长的各种
冲击造成的。显然, 这为将来的实证研究提供了广阔的空间。
为了达到上述目的, 我们把本文分三部分, 依次检验:(1)中国金融中介和经济增长之间是
否有某种程度的线性关系;(2)中国股票市场发展和经济增长之间是否有某种程度的线性关
系;(3)中国金融中介和股票市场之间是否有某种程度的线性关系。
* 本文是我博士学位论文的一部分, 感谢导师高鸿业教授的悉心指导。文中的错误由本人负责。
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一、中国金融中介和经济增长

国外学者对金融中介和经济增长的关系的普遍看法是, 金融中介体①在调动储蓄、评估
项目、管理风险、监督管理者和便利交易等方面的积极作用都有助于经济增长, 即金融中介促
进经济增长, 同时金融中介体随经济的发展而发展。大量的涵盖发达国家和发展中国家的实
证研究证实了上述看法, 但遗憾的是这些实证研究遗漏了最大的发展中国家———中国。我们
的问题是, 国外学者的上述看法———金融中介和经济增长相互促进———是否