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文档介绍：投资策略专题报告
2010 年 06 月 21 日

人民币升值预期下的投资策略综合指数走势图

人民币升值问题系列报告之一

策略研究小组
余晓宜研究员林鲁东研究助理林海研究助理
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eMail:yxy2@ eMail:lld2@ eMail:lh19@
李太勇研究员张海波研究助理戎如香研究助理
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eMail:lty@ eMail:zhb@
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主要观点投资组合
我们试图通过本报告,对人民币升值问题有较全面的了解。人南方航空
民币升值预期的强弱在短期内可能会有所起伏,但升值是大势所趋, 中国国航
人民币汇率问题是中国不得不面对且必须妥善解决的难题,这预示 St 东航
晨鸣纸业
着从人民币升值角度出发的投资品种选择具有较强的实际意义。
华能国际
一、人民币升值前景。基于“币值应当反映出一”的共识及“巴拉萨-萨缪尔逊”效应的经验证据显示人民币存在华电国际
低估;国际社会不断施压要求人民币升值;“提升内需和调整产业结新湖中宝
构”的国家战略客观上也要求人民币升值。因此,人民币升值的长格力地产
期趋势难以避免。
二、人民币升值对中国经济的影响。当前中国出口尚在恢复之
中,GDP 增速良好,但通胀预期较高,紧缩性货币政策推出可能性
大。大幅升值会重创出口部门,并严重影响中国经济增长,人民币
小幅升值则有助于降低输入性通货膨胀和货币政策效果的发挥。
三、人民币升值的时机、途径和幅度。外部环境多变,为启动
汇改后的小幅升值和多边变动预期创造了条件;内部房产打压、股
市下跌为人民币升值减轻资产泡沫隐患;美国作出重大让步,定下
合作基调,希冀中国的汇率制度有所调整。人民币年内升值的可能
性仍然存在,汇改以“扩大日内波幅”方式展开,人民币“小幅渐
进”升值。
四、人民币升值对各行业的影响。从行业属性角度、企业经营
角度和非经营性因素(汇兑损益)角度等三个方面对人民币升值对
各行业的影响进行综合考察,发现航空、商业贸易、造纸和公用事
业将受益于人民币升值。
五、人民币升值预期下的投资策略。航空板块关注南方航空、
中国国航和 ST 东航;商业贸易板块关注五矿发展和建发股份;造纸
板块关注晨鸣纸业;公用事业板块关注华能国际、大唐发电和华电
国际;地产板块关注新湖中宝、格力地产。

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销等服务。本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明。
投资策略专题报告

目录索引
一、人民币升值前景........................................................................ 5
(一)经验证据................................................................................... 5
(二)外部压力................................................................................... 8
(三)内在需求..................................................................................11
附:各机构对人民币升值的预测........................................................13
二、人民币升值对中国经济的影响............................................. 14
(一)对进、出口的影响...................................................................14
(二)对 GDP 的影响.........................................................................15
(三)对通货膨胀的影响........................................................